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国泰君安期货研究周报-黑色系列（2025年6月1日）

核心内容概览

本周黑色系期货整体走势偏弱，市场情绪受需求疲软、供应宽松及宏观预期转弱影响，多数品种呈现震荡下行趋势。铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、锰硅、硅铁、焦煤及焦炭均受到不同程度的承压，而动力煤则在底部阶段企稳运行。

主要观点与策略

铁矿石

• 走势回顾：主力合约I2509价格震荡回调，收于702元/吨，持仓减少。
• 供需分析：供应端主流矿发运量恢复至高位，但需求端铁水拐点显现，下游开工仍偏高，整体供需呈现淡季迹象。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存环比下降，但部分品种如贸易矿库存下降幅度较大。
• 技术分析：短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨。
• 投资建议：短期矿价或延续弱势震荡，需关注下半年供应增量预期。

螺纹钢 & 热轧卷板

• 走势回顾：螺纹钢2510合约收于2961元/吨，热卷2510合约收于3076元/吨，均呈现偏弱走势。
• 供需分析：钢厂产能利用率小幅回落，热卷产量回升，螺纹产量持平。终端需求疲软，库存小幅下降。
• 利润：螺纹钢现货利润小幅上升，热卷现货利润下降。
• 原料价格：主要原料价格走弱，影响钢厂利润。
• 投资建议：市场情绪疲弱，需求预期悲观，或后期维持弱势行情。

锰硅 & 硅铁

• 走势回顾：锰硅2509合约收于5,478元/吨，硅铁2507合约收于5,298元/吨，均偏弱。
• 供需分析：硅铁供应收缩，内蒙环保检修影响明显；锰硅供应继续反弹，北方主产地生产扩张。库存方面，硅铁库存上升，锰硅库存下降。
• 利润：双硅利润环比走弱，硅铁成本相对稳定，锰硅成本重心下降。
• 投资建议：硅铁基本面优于锰硅，关注原料价格变化及钢厂生产节奏。

焦煤 & 焦炭

• 走势回顾：焦煤2509合约收于726元/吨，焦炭2509合约收于1,308元/吨，均震荡偏弱。
• 供需分析：焦炭提降二轮落地，原料端悲观情绪浓厚，库存持续累积，供应宽松。
• 库存：钢厂焦炭库存685.5万吨，独立焦化厂库存67.06万吨。
• 技术分析：焦煤支撑位700元/吨，焦炭支撑位1250元/吨。
• 投资建议：煤焦仍以震荡偏弱对待，关注产量变化及宏观情绪。

动力煤

• 走势回顾：动力煤2506合约收于840元/吨，市场情绪偏弱。
• 供需分析：供需偏宽松，终端需求疲软，港口库存高位，疏港压力犹存。
• 价格：坑口价格偏低，贸易商惜售，港口报价震荡。
• 投资建议：观望为主，需关注非电行业需求复苏及港口库存去化情况。

关键信息汇总

供应情况

• 铁矿石：主流矿发运量恢复至高位，供应端宽松。
• 螺纹钢 & 热卷：钢厂产能利用率小幅回落，热卷产量回升。
• 锰硅：北方主产地生产扩张，供应环比反弹。
• 硅铁：内蒙环保检修导致供应收缩。
• 焦煤 & 焦炭：供应宽松，库存持续累积。
• 动力煤：坑口销售不畅，库存压力大。

需求情况

• 铁矿石：铁水拐点显现，但下游开工仍偏高。
• 螺纹钢 & 热卷：终端需求疲软，库存小幅下降。
• 锰硅 & 硅铁：高炉开工率与铁水产量环比下降，需求见顶回落。
• 焦炭：出货转差，库存连续四周累积。
• 动力煤：终端需求疲软，日耗未改善。

库存变化

• 铁矿石：全国45个港口库存下降，部分品种如贸易矿库存下降明显。
• 螺纹钢 & 热卷：社会及钢厂库存合计下降。
• 锰硅 & 硅铁：硅铁库存上升，锰硅库存下降。
• 焦煤 & 焦炭：库存持续累积，市场情绪悲观。
• 动力煤：港口库存仍处高位，供需偏宽松。

原料价格

• 铁矿石：普氏62%指数下降，进口矿现货价格普遍走弱。
• 焦炭：提降落地，价格走弱。
• 硅铁：兰炭价格稳定，焦炭价格下降。
• 锰硅：锰矿港口价格回落，化工焦价格下移，成本重心下降。

总体市场展望

• 黑色板块整体：供需基本面呈现淡季迹象，需求亮点缺失，叠加下半年供应增量预期，价格支撑不足，整体偏弱。
• 关注点：
  • 铁矿石：关注下半年供应增量及市场情绪。
  • 螺纹钢 & 热卷：关注终端需求变化及钢厂利润。
  • 锰硅 & 硅铁：关注原料价格波动及钢厂生产节奏。
  • 焦煤 & 焦炭：关注库存变化及政策影响。
  • 动力煤：关注非电行业需求及港口库存去化情况。

投资建议

• 铁矿石：短期弱势震荡，关注供需变化及下半年供应预期。
• 螺纹钢 & 热卷：震荡偏弱，建议谨慎操作。
• 锰硅 & 硅铁：硅铁基本面优于锰硅，关注原料价格及钢厂节奏。
• 焦煤 & 焦炭：震荡偏弱，建议观望。
• 动力煤：底部企稳，建议观望为主，关注非电需求及港口库存。

风险提示

• 市场存在价格波动风险，需关注宏观经济变化及政策影响。
• 原料价格波动可能对成本端产生较大影响。
• 钢厂利润变化可能影响产量及需求预期。
• 需警惕海外关税政策对国内钢铁行业的影响。