20250908-国金证券-量化行业风格轮动及ETF策略（25年9月期）_维持中盘成长_聚焦周期和消费_10页_1mb

量化行业风格轮动及ETF策略（2025年9月期）总结

核心内容

本报告由国金证券金工量化组发布，分析师冯思诗与高鹤文，提供2025年9月的行业风格轮动及ETF投资策略建议。报告强调维持中盘成长风格，同时聚焦周期和消费板块，特别是由基本面和量价驱动的行业。此外，报告还介绍了风格轮动模型的优化与效果，以及指数增强型基金的配置建议。

主要观点

• 行业风格配置建议：本期优选周期（地产、建筑装饰、有色）+消费（农牧、食饮）板块，其中传媒、有色和电新板块主要由量价驱动，而地产、农牧、建筑装饰和食饮主要由基本面驱动。建议重点关注基本面和量价共振的传媒、有色金属和电力设备。
• 风格轮动模型：模型优选中证500和创业板指，整体呈现中盘成长风格，维持上月观点不变。中证500在宏观因子上表现突出，而创业板指受宏微观因素驱动。中证1000因受到宏微观因素共同驱动，得分涨幅居前。
• ETF基金组合：本期推荐的ETF基金包括南方中证全指房地产ETF、富国中证农业主题ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、天弘中证食品饮料ETF、广发中证传媒ETF、南方中证新能源ETF。
• 指数增强型基金：本期关注的指数增强型基金包括国泰君安中证500指数增强A、博道中证500指数增强A、招商中证500指数A、景顺长城创业板综指增强A和万家创业板指数增强A。
• 模型效果跟踪：行业轮动模型和风格轮动模型在2025年以来表现较优，超额收益显著，胜率稳定。模型在2025年的表现优于多个基准指数，如行业等权、Wind全A和沪深300。

关键信息

1. 行业风格轮动模型

• 优化方向：为应对量化产品的升频趋势，模型从月度调整为双周频率，引入更多量价因子，从动量与趋势、资金流与情绪、市场结构与波动率等维度进行因子拓展。
• 有效因子：筛选出6个相对有效的因子，构建行业轮动策略，以提高模型的稳定性与有效性。
• 历史表现：模型长期表现稳健，能够维持逐年相较行业均值的正超额收益。2025年模型跑赢主要基准指数，超额收益在5%至21%之间。
• 胜率表现：2025年模型相对等权配置指数和Wind全A的月胜率分别达到87.50%和75.00%，5年胜率维持在70.00%。

2. ETF基金投资组合

• 优选行业：房地产、农林牧渔、建筑装饰、食品饮料、传媒、有色金属和电力设备。
• ETF基金选择：推荐的ETF基金包括南方中证全指房地产ETF、富国中证农业主题ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、天弘中证食品饮料ETF、广发中证传媒ETF、南方中证新能源ETF。
• 基金表现：这些ETF基金在今年以来的收益率较高，跟踪误差较低，适合当前市场环境。

3. 指数增强型基金关注标的

• 优选指数：中证500和创业板指，其中中证500因估值相对合理而排名略优。
• 关注基金：国泰君安中证500指数增强A、博道中证500指数增强A、招商中证500指数A、景顺长城创业板综指增强A和万家创业板指数增强A。
• 基金表现：这些基金在近一月和近六月的超额收益率和信息比率表现良好，适合当前策略框架。

4. 市场回顾

• 资金面：8月以来A股月度总成交额达48.46万亿元，日均成交额较上月上涨41.26%，市场交投活跃度显著提升。
• 个股收益离散度：近一月平均个股收益离散度为2.29%，较前一月小幅扩张，但总体市场环境对量化策略有利。
• 行业风格轮动速度：近一月行业和风格的延续性较好，轮动速度显著低于2015年以来平均水平。

风险提示

• 海外降息不及预期：可能引发全球市场波动。
• 国内政策及经济复苏不及预期：可能影响市场表现。
• 模型风险：回测效果不代表未来收益，存在模型失效的可能。
• 基金投资风险：基金历史业绩不保证未来收益，投资需谨慎。

结论

本期量化行业风格轮动模型建议维持中盘成长风格，重点关注周期和消费板块，特别是由基本面和量价驱动的行业。ETF基金组合建议包括房地产、农林牧渔、建筑装饰、食品饮料、传媒、有色金属和电力设备相关的ETF。指数增强型基金关注中证500和创业板指，其中国泰君安、博道、招商中证500指增，以及万家、景顺长城创业板增强基金。模型在2025年以来表现稳健，超额收益显著，胜率保持较高水平。投资需注意市场波动和模型风险，建议谨慎操作。