20251218-招商期货-聚酯2026年度投资策略_周期拐点显现_聚酯价值重估_30页_1mb

2026年聚酯产业链投资策略总结

核心内容

2026年聚酯产业链将经历供需格局的调整和价值重估。随着“十五五”规划的启动，国内经济刺激政策持续发力，海外降息周期开启及贸易环境改善，终端消费信心提升，聚酯需求维持一定韧性。然而，聚酯产能持续投放，供需关系趋于宽松，整体表现中性。

主要观点

1. PX：供需偏紧，估值弹性较大

• 基本面：2026年PX新增产能较少，主要集中于三、四季度，上半年至三季度前面临供应“真空期”。下游PTA扩产放缓但存量装置高利用率支撑需求，海外PTA新增产能增加，亚洲PX需求上升。
• 操作建议：建议单边趋势跟随原油，关注原油供应过剩下跌后的低位多配机会。套利方面，可关注多PX空原油，预计PXN将维持强势。调油旺季具备上涨动能。

2. PTA：扩产尾声，做多加工费修复

• 基本面：2026年PTA新增产能放缓，仅300万吨，且新装置投产时间较晚，存量装置仍处于宽松状态。出口面临印度PTA产能释放带来的下行压力。
• 操作建议：交易主线为加工费的估值修复。推荐逢低做多PTA加工费，同时考虑阶段性多TA空EG的对冲组合。需警惕原油单边暴跌风险。

3. MEG：供需弱平衡，震荡偏弱运行

• 基本面：2026年MEG新增产能较多，但投产时间靠后，全年处于供需弱平衡或小幅过剩状态。煤制装置效益压缩可能导致减产，油端受乙烯平衡影响减产难度较大。
• 操作建议：操作上建议采取区间震荡偏空思路，MEG适合作为空头配置。需关注煤制装置低成本曲线支撑及进口量变化。

关键信息

PX

• 2025年PX价格波动较大，振幅达29.91%，价格主要受原油影响。
• 2026年预计新增产能710万吨，但主要集中在四季度，上半年至三季度前供应偏紧。
• PXN价差预计维持强势，尤其在原油企稳后表现更为明显。
• 2025年PX进口量约786万吨，累计同比3.84%，进口依赖度较低。

PTA

• 2025年PTA新增产能960万吨，2026年仅300万吨，主要在年底投产。
• 2025年PTA加工费长期处于压缩状态，2026年有望修复。
• 2025年PTA出口下降17%，2026年印度新增产能将对出口形成压力。
• 2026年PTA库存预计阶段性去库，但整体仍处于宽松状态。

MEG

• 2025年MEG新增产能250万吨，2026年预计新增150万吨，产能增速5.6%。
• 2025年MEG价格振幅达24.34%，受原油和供需影响较大。
• 2026年MEG价格预计震荡偏弱，需关注煤制装置效益及进口量变化。
• MEG库存压力较大，全年可能维持累库趋势。

图表目录

• 图1：PX行情走势（元/吨）
• 图2：PTA行情走势（元/吨）
• 图3：MEG行情走势（元/吨）
• 图4：聚酯年度产能产量（万吨，%）
• 图5：聚酯月度累计供应（万吨，%）
• 图6：聚酯月度产量（万吨，%）
• 图7：聚酯开工负荷季节图（%）
• 图8：长丝短纤综合库存（天）
• 图9：长丝POY库存（天）
• 图10：长丝FDY库存（天）
• 图11：长丝DTY库存（天）
• 图12：直纺短纤库存（天）
• 图13：聚酯长丝短纤加权利润（元/吨）
• 图14：长丝POY现金流（元/吨）
• 图15：长丝DTY现金流（元/吨）
• 图16：长丝FDY现金流（元/吨）
• 图17：直纺涤短现金流（元/吨）
• 图18：切片现金流（元/吨）
• 图19：瓶片现金流（元/吨）
• 图20：江浙加弹开工率（%）
• 图21：江浙织机开工率（%）
• 图22：纺服零售值同比增速（%）
• 图23：纺服零售值累计同比增速（%）
• 图24：纺织服装出口：当月同比（%）
• 图25：纺织服装累计出口（万美元，%）
• 图26：原油价格（美元/吨，元/吨）
• 图27：日本石脑油价差（美元/吨）
• 图28：新加坡汽柴油价差（美元/桶）
• 图29：PX年度产能与表观供应（万吨，%）
• 图30：PX月度表观供应（万吨，%）
• 图31：国内PX开工率（%）
• 图32：除中国大陆外PX开工率（%）
• 图33：二甲苯区域套利（美元/吨）
• 图34：PX区域套利（美元/吨）
• 图35：价差：PX-MX（美元/吨）
• 图36：PXN价差（美元/吨）
• 图37：PX累计进口量（万吨，%）
• 图38：PX当月进口同比（%）
• 图39：PX社会库存（万吨）
• 图40：PTA年度产能与表观供应（万吨，%）
• 图41：PTA累计表观供应（万吨，%）
• 图42：PTA月度表观供应（万吨，%）
• 图43：PTA开工负荷季节图（%）
• 图44：PTA(华东现货)-PX(中国主港)季节图（元/吨）
• 图45：PTA当月出口量（万吨）
• 图46：PTA累计出口量（万吨）
• 图47：PTA社会库存（万吨）
• 图48：MEG年度产能与表观供应（万吨，%）
• 图49：MEG表观供应（万吨，%）
• 图50：MEG开工负荷（%）
• 图51：MEG煤制开工负荷（%）
• 图52：石脑油制乙二醇利润（美元/吨）
• 图53：外采乙烯制乙二醇利润（美元/吨）
• 图54：甲醇制乙二醇利润（元/吨）
• 图55：煤制乙二醇利润（元/吨）
• 图56：乙二醇累计进口量（万吨）
• 图57：乙二醇当月进口同比（%）
• 图58：MEG华东港口库存季节图（万吨）

风险提示

• 地缘政治扰动
• 原料端价格波动
• 装置检修不及预期
• 投产不及预期
• 需求不及预期