20250506-长城国瑞证券-普蕊斯-301257.SZ-利润端阶段性承压_行业呈现初步复苏迹象_4页_395kb

普蕊斯（301257.SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年实现营收804亿元，同比增长575%，但归母净利润下滑至106亿元，同比减少2101%，扣非净利润同比下滑2688%。2025年第一季度营收176亿元，同比减少437%，归母净利润仅0.07亿元，同比减少6732%，扣非净利润进一步降至0.05亿元，同比减少7534%。利润下滑主要因销售毛利率下降至24.38%，较上年减少60.3个百分点，同时销售成本率升至75.62%，较上年增加60.9个百分点，反映业务人员扩充导致成本上升。公司管理、销售、研发、财务费用率分别为5.45%、10.7%、4.46%、-0.33%，费用结构相对稳定。

2024年新签不含税合同金额降至1000亿元，同比减少2259%，主要受生物医药行业结构性和周期性变化影响，叠加行业竞争加剧及订单价格波动，公司对不符合盈利目标的订单进行优化。截至年末，存量合同金额为1889亿元，同比增长0.38%。2025年一季度虽利润承压，但询单量及新签订单同比显著增长，显示行业复苏迹象，新签订单增长可能带动后续业绩改善。

基于毛利率下滑现状，机构下调公司2025-2027年归母净利润预测为120/136/156亿元，对应EPS为1.51/1.71/1.96元，当前PE为18/16/14倍。尽管短期利润承压，但公司作为国内SMO行业领先企业，覆盖临床机构范围广，营收扩张能力较强，叠加一季度新增订单快速增长，机构认为其长期发展仍有潜力，维持“增持”评级。风险提示包括人员流失、合同增长不及预期、诉讼风险、毛利率下滑及资质风险等。财务数据显示，公司资产负债率维持在17.94%-19.49%，流动比率和速动比率分别为5.43-5.62及5.43-5.62，盈利能力方面ROE预测为9.07%-10.00%，ROIC从67.56%降至42.88%后逐步回升。