油脂油料季报：宏观和基本面博弈，二季度油脂油料振荡偏弱走势为主-20230406-格林大华期货-35页_3mb

报告摘要

油脂油料市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年第二季度油脂油料市场的走势及影响因素，指出整体市场将呈现振荡偏弱的走势。主要逻辑围绕宏观因素、供需关系和资金动向展开，结合了国际原油价格、美联储政策、天气炒作以及国内外供需变化等多个维度。

主要观点

1. 宏观逻辑

国际原油价格上涨：OPEC+成员国自愿减产164.9万桶/日，导致国际原油期价跳涨，WTI原油一度升至81.81美元/桶。原油价格上涨将对植物油价格形成支撑，尤其是生物柴油需求的上升，可能加剧油脂油料供应紧张。
美联储加息担忧：面对原油减产带来的通胀压力，美联储可能采取更坚决的加息政策，抑制油价上涨。同时，美国政府可能通过增加本国供应、联系增产国、投放战略储备等手段应对高油价。
政策影响：欧盟新法案限制与森林砍伐有关的商品进口，包括棕榈油。马来西亚和印尼可能联合应对该政策，影响棕榈油出口及价格走势。

2. 供需逻辑

国内供应充足：二季度国内油脂油料供应偏紧，但整体仍较为充足，大豆到港预期为2800万吨，油菜籽到港210万吨，棕榈油进口进入高峰期。
库存情况：
- 大豆：国内进口大豆库存降至330.4万吨，处于偏低水平。
- 豆粕：库存降至49.0万吨，环比下降15.31%。
- 豆油：库存72.4万吨，环比下降0.99%。
- 棕榈油：库存呈垒库趋势，国内棕榈油库存为33.4万吨，环比增加18.79%。
基差情况：
- 豆粕：主力合约基差回落至200-300元/吨。
- 豆油：主力合约基差处于历史高位，约740元/吨。
- 棕榈油：基差已修复至226元/吨，处于历史低位。

3. 操作建议

油脂：整体振荡盘整，建议等待新风向，预计豆油2309合约在7800-8650区间震荡，棕榈油2309合约在7040-7980区间震荡，菜籽油2309合约在8120-9200区间震荡。
双粕：继续回落，建议空单持有，关注豆粕2309合约在3450-3800区间震荡，菜粕2309合约在2750-3100区间震荡。
点价与基差操作：建议择时进行基差洗盘和点价操作，盘面走势强于现货。

关键信息

1. 利多因素

原油主产国联合减产
阿根廷大豆产量大幅下调
东南亚棕榈油库存无压力
生物柴油概念再起
国内油脂油料低库存

2. 利空因素

美联储加息忧虑
二季度油料供给高峰期
CFTC豆油净多持仓转负
棕榈油和菜籽油库存高企
养殖利润不佳，抑制豆粕消费

3. 市场动态

阿根廷大豆：产量从4100万吨下调至2500万吨，减产1600万吨，对市场形成一定冲击。
巴西大豆：产量已定，大量巴西豆到港，油厂开机率有望回升。
国内油厂检修：3月检修增多，影响供应，但二季度检修减少，供应恢复。
国内餐饮消费：2022年12月餐饮收入同比下降14.1%，整体处于低迷状态，对油脂需求形成压力。
豆菜粕价差：豆菜粕价差达718元，菜粕替代性增强，但后续供应增加，上涨空间有限。

4. 资金影响

CFTC持仓：大豆净多持仓高位，豆油净多持仓连续三周回落，豆粕净多持仓连续九周高位增持，显示市场对豆粕的看多情绪。
资金动向：市场资金对油粕比进行操作，推动油粕比上升，但随着供应增加，5月份有望再度转弱。

风险提示

国际原油价格：原油价格波动可能影响油脂油料价格走势。
美联储政策：加息可能抑制油价，进而影响油脂油料市场。
美元汇率：美元走强可能对油脂油料价格形成压力。
天气炒作：东南亚天气对棕榈油产量和出口造成影响，需密切关注。

附录

豆油：支撑位为7580元/吨，预计震荡区间为7800-8650元/吨。
棕榈油：支撑位为7290元/吨，预计震荡区间为7040-7980元/吨。
菜籽油：支撑位为7930元/吨，预计震荡区间为8120-9200元/吨。
豆粕：支撑位为3500元/吨，预计震荡区间为3450-3800元/吨。
菜粕：支撑位为2830元/吨，预计震荡区间为2750-3100元/吨。

重要图表说明

CFTC持仓：反映市场多空情绪，豆油净多持仓转负，豆粕净多持仓高位。
库存数据：反映市场供需关系，国内豆类库存处于偏低状态，棕榈油库存高企。
基差走势：显示现货与期货价格之间的关系，基差走弱反映供应预期改善。
出口数据：反映东南亚棕榈油供需变化，印尼限制出口政策对市场形成阶段性支撑。

总结

本报告综合分析了2023年第二季度油脂油料市场的多空因素、供需格局及资金动向，指出市场将呈现振荡偏弱的走势。建议投资者关注油脂震荡区间和双粕回落趋势，并结合基差操作和点价策略进行交易。同时，需警惕国际原油价格波动、美联储加息政策及天气炒作等风险因素对市场的影响。

展开完整摘要