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油脂期货上涨分析总结

核心内容

2026年1月26日，国内主要油脂期货合约整体上涨，其中菜油2605合约涨幅最大，达4.08%；豆油2605合约上涨1.66%；棕榈油2605合约上涨1.97%。各合约持仓量均有不同程度增加，反映出市场对油脂价格看涨的情绪。

主要上涨原因

1. 中加贸易关系不确定性

• 关税威胁：特朗普威胁对加拿大所有进口商品征收100%关税，若中加达成贸易协议，可能影响加拿大菜籽进口。
• 供应担忧：加拿大与中国的贸易协议进展引发供应不确定性，吸引资金流入菜油期货市场。

2. 原油价格上涨

• 美国制裁伊朗：美国财政部对伊朗能源和航运体系实施新一轮制裁，引发市场对原油供应紧张的担忧。
• 带动植物油看涨情绪：原油价格上涨增强了市场对植物油期货的看涨预期，推动油脂价格上涨。

3. 美国生物柴油政策预期

• 政策利好：市场对美国即将出台的生物燃料法规持谨慎乐观态度，预计将提升对豆油等原料的需求。
• 产量增长预期：若政策目标实现，生物质柴油产量将显著增长，利好豆油市场。

4. 马来西亚棕榈油减产与出口增长

• 产量下降：马来西亚2026年1月1-20日棕榈油产量环比下降14.43%，1-25日下降14.81%，整体呈现减产趋势。
• 出口增长：同期棕榈油出口环比增长8%至10%，1月头15天出口环比增长17.5%至18.6%，显示出口需求强劲。
• 市场预期：尽管出口增幅放缓，但印度备货需求及国际豆棕价差仍支撑棕榈油出口预期，推动价格上行。

5. 国内菜油供应偏紧

• 进口利润不佳：澳洲菜籽尚未进入压榨环节，导致进口利润欠佳。
• 通关时间延长：海关通关时间偏长，进一步加剧供应紧张。
• 库存低位：国内菜油库存维持低位，现货基差和价格窄幅震荡，市场心态偏观望。

展望与风险提示

短期展望

• 中加贸易关系波动：短期内中加贸易关系的不确定性可能放大油脂价格波动，建议关注低位买入套保机会。

中期展望

• 供应宽松风险：中期来看，外围供应可能相对宽松，限制油脂价格上行空间，需警惕高位回调风险。
• 政策影响：需持续关注政策面变化，尤其是进口政策及生物柴油政策对市场的影响。

风险提示

• 进口政策变化：菜籽菜油进口政策的调整可能对市场产生重大影响。
• 生物柴油政策：政策实施与否将直接影响豆油等原料的需求。
• 市场情绪波动：市场情绪对油脂价格有显著影响，需谨慎应对。
• 宏观风险：全球经济形势、汇率波动等宏观因素可能对油脂市场造成冲击。

数据支持

• 国内菜油供应情况：详见附图（数据来源：路透、Wind、上海钢联、汇易网、中信期货研究所）
• 国内菜油库存：详见附图（数据来源：同上）
• 棕榈油出口数据：详见附图（数据来源：同上）

结论

油脂期货近期上涨主要受到中加贸易关系、原油价格、美国生物柴油政策预期及马来西亚棕榈油减产出口增长等因素的共同推动。市场对供应紧张和政策利好持乐观态度，但需警惕中长期供应宽松及政策变动带来的回调风险。