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晨会研究报告总结

核心内容概述

2018年8月14日的晨会研究报告涵盖了国际与国内市场表现、宏观经济与政策分析、债市策略、汽车行业分析、商贸行业推荐以及多个行业个股点评。报告指出，当前市场呈现结构性行情，关注政策导向与行业调整。

主要观点与关键信息

国际市场表现

• 8月13日，主要国际指数均出现下跌，其中道琼斯指数下跌0.50%，纳斯达克指数下跌0.25%，富时100指数下跌0.32%，恒生指数下跌1.52%，日经指数下跌1.98%。
• 香港国企指数下跌1.61%，显示市场整体承压。

国内市场表现

• 上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.36%，创业板指上涨1.3%，显示市场结构性行情。
• 两市成交额3005.77亿元，较上一交易日略有增加，但整体仍偏弱。

行业表现与主题热点

• 计算机、通信、钢铁行业领涨，银行、房地产、非银行业领跌。
• 操作系统国产化、去IOE、维生素主题表现突出，中概股回归、土地流转、海南自贸港主题表现偏弱。

宏观分析

• 信贷与社融：7月信贷小幅放量，社融增速有所上升，但表外非标融资仍显弱势，显示表内信用扩张对经济的支撑有限。
• 货币政策与流动性：央行实施降准，流动性合理充裕，但实体企业层面现金流仍显紧张，需关注企业税费负担与偿债压力。
• M2与M1：M2增速反弹至8.5%，M1增速回落至5.1%，显示货币政策传导存在阻滞。
• 政策导向：下半年国内流动性将边际宽松，以避免债务违约，促进信用扩张。

债市策略

• 收益率曲线：预计收益率曲线将维持陡峭，10年期国债收益率波动区间在3.5%-3.7%。
• 投资策略：建议采取杠杆息差策略，关注城投债与信用债的票息收益。
• 市场逻辑：国际流动性约束与国内流动性宽松形成矛盾，债市行情将由信用扩张主导。

汽车行业分析

• SUV市场：未来增速放缓，市场集中度将提升，高品质SUV将占据主导地位。
• 投资建议：建议关注合资车企的产品周期机会，推荐一汽富维、华域汽车等优质零部件企业。

商贸行业推荐

• 苏宁易购：凭借全渠道、全品类运营优势，以17%市场份额保持家电线下市场第一。
• 合作拓展：与大润发签署战略合作，推动智慧零售布局，计划开设400家新店，强化线下零售网络。

行业个股点评

• 银河纺服：纺织服装板块结构性机会显现，推荐森马服饰、海澜之家、比音勒芬等企业。
• 建筑行业：基建投资有望回升，推荐中国铁建、中国化学、葛洲坝、金螳螂、中设集团等低估值基建蓝筹。
• 医药行业：推荐仁和药业，关注其低估值与高成长性，同时建议关注亚宝药业、羚锐制药等。
• 西藏珠峰：铅锌精矿生产恢复，锂资源项目稳步推进，预计2018-2019年EPS为1.71/1.78元，维持“推荐”评级。
• 天域生态：业绩稳健增长，订单饱满，预计2018-2020年EPS分别为0.60/0.71/0.84元，给予“推荐”评级。

投资建议与策略

• 债市：维持收益率曲线陡峭，关注杠杆息差策略，城投债为主。
• A股组合：8月组合包括北新建材、仁和药业、长电科技、保利地产、金风科技、水井坊、航天电器、陕西煤业、贵州茅台、四维图新。
• 低估值组合：包括葛洲坝、金螳螂、健友股份、苏州科达、合力泰、大秦铁路、杰瑞股份。
• 现金牛组合：包括北新建材、长春高新、贵州茅台、中国平安、长江电力、四维图新、保利地产、正业科技。

风险提示

• 债市：信用利差压缩可能限制资本利得收益，需关注信用风险。
• 汽车行业：SUV市场结构性调整，部分中小企业将面临淘汰。
• 基建行业：需警惕固定资产投资下滑与应收账款回收不及预期的风险。
• 西藏珠峰：天灾影响产量释放，盐湖项目建设进程不及预期可能影响业绩。
• 天域生态：需关注信用与融资环境改善的持续性，以及项目落地进度。

政策与经济动态

• 宏观政策：央行与银保监会推动信贷投放，支持实体经济，强调信用债与城投债的流动性改善。
• 经济数据：7月社会融资规模增量为1.04万亿元，M2增速反弹至8.5%，M1增速回落至5.1%。
• 行业动态：包括贸易战升级、新能源汽车产销增长、环保禁令、金融安全、5G建设、医疗人工智能等。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应不同收益预期。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，基于未来6-12个月的股价表现。

免责声明与联系方式

• 本报告由银河证券发布，仅供参考，不构成投资建议。
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