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豆油期货周报总结

本周核心观点

本周（20251222-1226），豆油期货市场呈现触底反弹、震荡上涨的格局。尽管期价有所回升，但市场结构显示反弹基础不牢固，主力合约及总持仓量大幅缩减，反映出市场参与者信心不足。

主要特征

• 价格走势：整体上涨，但上涨动能较弱。
• 持仓变化：总持仓量减少，显示市场观望情绪浓厚。
• 宏观因素：阿根廷天气升水及原油价格企稳为市场提供短期支撑。
• 基本面矛盾：国内豆油商业库存已攀升至历史高位，现货压力成为价格压制的核心因素。

1. 期货市场

1.1 合约行情

数据来源：大连商品交易所官网

1.2 关联行情

• 豆油期权：全周成交46,274手，持仓40,992手，持仓量增加7,188手，行权量为0。
• 期权价格：各看跌期权价格普遍下跌，隐含波动率有所下降，显示市场对下跌风险的预期减弱。
• 涨跌：涨跌为月收盘价减去上月结算价，整体呈现小幅上涨趋势。

数据来源：大连商品交易所
说明：

1. 成交量、持仓量单位为手（单边计算）；
2. 成交额单位为亿元（单边计算）；
3. 涨跌 = 月收盘价 - 上月结算价。

2. 现货情况

• 张家港一级豆油现货价格：8,360元/吨；
• 主力合约y2605结算价：7,840元/吨；
• 基差：520元/吨，表明现货价格显著高于期货价格。

3. 影响因素

• 美国驳船运输量下降：据美国农业部报告，截至12月20日当周，美国内河驳船谷物运输量较前一周下降43.2%，较去年同期下降36.7%。这可能影响大豆出口及豆油供应节奏。
• 南美天气：阿根廷天气升水为市场提供短期支撑，但其对大豆产量的实际影响仍需进一步观察。
• 美国生物燃料政策（RVO）：政策的最终落地将对全球豆油需求预期产生关键影响。

4. 行情展望

预期分析

• 高基差修复：当前较高的基差难以持续，未来将通过期货上涨、现货下跌或两者相向运动来修复。
• 趋势性行情待观察：短期内趋势性行情仍不明确，需等待春节前中下游备货强度与持续时间。
• 市场博弈：当前市场处于“弱现实”与“强预期”的激烈博弈期，极端基差结构加剧了波动风险。
• 关键变量：
  • 南美天气：影响大豆产量，进而决定进口成本下限；
  • RVO政策：影响全球豆油需求预期；
  • 国际原油及棕榈油市场：通过情绪联动影响豆油市场；
  • 持仓量变化：若反弹能获得增仓配合，价格有望进一步上行。

5. 风险提示

• 本报告由国金期货制作，已取得中国证监会期货投资咨询业务资格。
• 报告基于公开资料、第三方数据或公司调研，但无法绝对保证其真实性、完整性和准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 期市有风险，入市需谨慎。