20250706-国信期货-PTA周报_市场预期累库_基差高位快速回落_39页_2mb

市场预期累库，基差高位快速回落

核心内容概述

本报告分析了PTA与MEG的市场供需状况、成本结构及价格走势，指出当前市场正处于季节性淡季，下游需求疲软，而上游成本波动成为主要驱动因素。PTA和MEG的供应端受到装置检修和新产能投放的影响，整体呈现供应收缩趋势，但未来新增产能预期将对市场产生影响。同时，基差和月差的变化反映了市场对未来供需预期的调整。

PTA后市展望

主要观点

• 需求端：终端进入季节性淡季，江浙织机开工率下滑，聚酯开工延续窄幅下滑，成品库存累积，需关注后续聚酯开工变化。
• 供应端：上周YS新材料2#重启、东营威联检修，PTA负荷环比下降，社会库存小幅去化。本周恒力大化2#计划重启，加工费显著压缩，需关注大厂装置动态。
• 成本端：汽油裂差震荡整理，PXN价差冲高回落，美亚芳烃套利窗口部分开启。地缘风险持续，油价波动率上升，成为成本端核心驱动因素。

关键信息

• PTA产量：6月PTA产量613.0万吨，同比增长6.8%；1-6月累计产量3582.0万吨，同比增长3.6%。
• PTA负荷：截至7月4日，PTA周均负荷77.1%，环比下降1.5%。
• PTA库存：截至7月4日，PTA社会库存438.5万吨，周环比下降3.0万吨。
• PTA加工费：截至7月4日，PTA周均生产成本4620元/吨，环比下降56元/吨；现货周均加工费310元/吨，环比下降100元/吨。
• PTA出口：5月PTA出口26.5万吨，同比下降39.0%；1-5月累计出口160.2万吨，同比下降11.5%。
• PTA新产能：6月PTA产能基数调整为8535万吨，预计2025年新增产能包括独山能源3#、虹港石化3#、三房巷等。

市场策略

• 单边跟随原油波动。
• 逢高做空加工费。
• 91反套择机止盈。

风险提示

• 原油价格大跌。
• 检修低于预期。

MEG后市展望

主要观点

• 需求端：聚酯需求走弱，下游瓶片加大降负，聚酯开工延续窄幅下滑，成品库存累积，需关注后续聚酯开工变化。
• 供应端：MEG开工环比小幅下滑，国内增产节奏放缓，港口库存小幅累积，但远期新增产能预期增加。
• 成本端：油制毛利压缩，煤制毛利维持高位。

关键信息

• MEG产能：当前MEG产能基数为3074.2万吨，预计2025年新增产能包括中泰化学、正达凯1#、裕龙石化等。
• MEG产量：5月MEG产量150.6万吨，同比增长4.2%；1-5月累计产量813.8万吨，同比增长8.1%。
• MEG进口：5月MEG进口60.4万吨，同比增长3.7%；1-5月累计进口322.8万吨，同比增长25.1%。
• MEG库存：7月4日，MEG华东港口库存54.2万吨，环比增加3.6万吨。
• MEG开工：截至7月4日，油制开工60.1%，煤制开工57.6%。
• MEG价格：短期维持4200-4500元/吨区间震荡。

市场策略

• 短期震荡思路为主。

风险提示

• 原油价格大跌。
• 检修低于预期。

聚酯需求分析

主要观点

• 出口增长：聚酯出口维持高速增长，5月出口129.9万吨，同比增长25.3%；1-5月累计出口564.2万吨，同比增长18.4%。
• 终端需求：江浙织机开工明显下滑，聚酯成品库存累积，需关注后续开工变化。

关键信息

• 聚酯产量：6月聚酯产量667.0万吨，同比增长7.1%；1-6月累计产量3819.0万吨，同比增长4.9%。
• 聚酯开工：聚酯长丝、瓶片、短纤开工率均延续窄幅下滑。
• 聚酯库存：截至7月4日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为17.2天、19.0天、17.3天、7.8天。

上游成本分析

主要观点

• PX产量：6月PX产量298.6万吨，同比增长4.4%；1-6月累计产量1786.2万吨，同比减少1.6%。
• PX进口：5月PX进口77.3万吨，同比增长3.1%；1-5月累计进口373.5万吨，同比下降2.4%。
• PX库存：5月底PX社会库存207.5万吨，环比下降26.7万吨。
• PX负荷：7月4日国内PX负荷79.0%，周环比下降1.5%；亚洲PX负荷73.2%，周环比下降1.1%。
• PX价格：截至7月4日，CFR中国主港PX周均价856美元/吨，周环比下跌9美元/吨。
• 成本驱动：原油价格波动率上升，成为成本端核心驱动因素。

关键信息

• PX价差：汽油裂差震荡整理，PXN价差冲高回落，美亚芳烃套利窗口部分开启。
• 检修计划：亚洲PX装置检修计划密集，包括中国、韩国、日本、泰国、新加坡、沙特等地，部分检修计划已推迟。

总结

• PTA：当前市场呈现现实去库但累库预期未改，基差高位快速回落，价格主要跟随成本波动，供需预期通过价差结构体现。
• MEG：供应端压力不大，但远期新增产能预期增加，短期震荡为主，关注油价走势。
• 聚酯需求：终端季节性淡季导致开工率下滑，出口增长支撑市场，但成品库存累积需警惕。
• 成本端：原油价格波动成为核心影响因素，PX价格重心震荡回落，套利窗口部分开启。
• 策略建议：PTA单边跟随原油波动，做空加工费；MEG短期震荡思路；关注检修动态及新增产能释放。