20251215-国贸期货-_有色金属周报_美联储鸽派降息_有色板块继续走高_58页_3mb

有色金属周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡走势，受美联储鸽派降息及中国经济刺激政策影响，铜价继续走高，锌价受宏观与基本面共振走强，而镍与不锈钢则因宏观情绪反复及需求疲软表现震荡偏弱。

主要观点

铜（CU）

• 宏观因素：美联储降息25bp，政策基调偏鸽派，提振市场情绪；中央经济工作会议强调宏观政策积极有为，进一步推动铜价上涨。
• 原料端：铜矿现货加工费维持在负值区间，港口库存小幅回升，但整体维持偏紧格局。
• 冶炼端：硫酸价格回升，冶炼厂亏损缩窄，长协利润上升，关注2026年铜矿长协谈判。
• 需求端：铜价高位抑制下游需求，精炼铜杆开工率小幅下滑。
• 持仓与库存：沪铜持仓量维持高位，近月合约虚实比偏低，短期挤仓风险较小；全球铜显性库存小幅增加，对铜价形成压力。
• 投资观点：预计铜价将震荡调整，建议逢低做多及沪铜正套。
• 交易策略：单边建议逢低做多，套利建议沪铜正套；风险关注美联储政策、下游需求及库存变化。

锌（ZN）

• 宏观因素：美联储降息及国内政策利好推动锌价走强，但市场情绪反复，短期高位震荡。
• 原料端：国产加工费下调，进口加工费继续走低，原料供应受限。
• 冶炼端：冶炼厂亏损扩大，部分企业减产，预计12月产量小幅回升。
• 需求端：淡季效应显现，下游需求疲软，镀锌开工率小幅回升。
• 库存：国内社会库存去化，LME库存持续累增，对锌价形成压力。
• 投资观点：锌价短期高位震荡，建议关注宏观风险与LME挤仓风险。
• 交易策略：单边建议看多，套利建议内外反套；风险关注宏观波动及LME库存变化。

镍（NI）与不锈钢（SS）

• 宏观因素：美联储降息25bp，但内部分歧加大，国内社融数据向好但信贷修复偏弱，市场情绪反复。
• 原料端：印尼镍矿升水坚挺，菲律宾雨季导致进口量回落，国内冶炼厂备库充足。
• 冶炼端：部分电积镍厂计划减产转产硫酸镍，镍铁价格企稳，不锈钢钢厂减产但300系减产有限。
• 需求端：不锈钢需求偏弱，社会库存小幅去化，期货近月合约到期仓单压力较大。
• 库存：国内纯镍库存累库，LME镍库存微幅下降，不锈钢社会库存小幅去化。
• 投资观点：镍与不锈钢短期震荡偏弱，建议关注宏观政策及印尼配额审批进展。
• 交易策略：单边建议短线偏空，逢高卖套；套利建议无；风险关注资源国政策及宏观扰动。

关键信息

宏观经济动态

• 美联储降息：12月10日宣布降息25个基点，目标区间降至3.50%-3.75%，点阵图显示2026年仅降息一次，政策立场偏鸽。
• 国内政策：中央经济工作会议强调宏观政策积极有为，推动经济稳增长。
• 经济数据：11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，社融数据向好但信贷修复偏弱，M2-M1剪刀差扩大。

产业动态

• 铜：11月电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨；10月电解铜进口量28.2万吨，环比下降15.6%。
• 锌：11月锌锭社会库存12.82万吨，环比下降0.21万吨；10月锌精矿进口量24.8万吨，环比下降6.81%。
• 镍：10月镍矿进口量468.28万吨，环比下降23.41%；国内镍矿港口库存929万吨，环比减少12万吨。
• 不锈钢：12月300系产量预计170万吨，环比下降5万吨；全国不锈钢社会库存106.36万吨，环比下降1.55%。

总结

本周有色金属市场受美联储鸽派降息及国内政策利好推动，铜价继续走高，锌价因宏观与基本面共振走强，而镍与不锈钢则因宏观情绪反复及需求疲软表现震荡偏弱。市场参与者应关注宏观政策走向、库存变化及资源国相关消息，以制定相应的交易策略。