20251215-民银国际-海外宏观周报（2025年第45期）_美联储降息且表态偏鸽_重新扩表意欲何为_17页_1mb
报告摘要
美联储降息且表态偏鸽，重新扩表意欲何为
核心内容
美联储于2025年12月10日召开议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间调降至 3.50%-3.75%，这是年内第三次降息，每次降息幅度均为25个基点。市场关注焦点集中在美联储的政策表态、内部意见分歧以及是否重新扩表。
主要观点
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政策表态偏鸽
- 美联储及鲍威尔的表态未如市场预期般鹰派，表现出对经济温和扩张的乐观态度。
- 鲍威尔强调货币政策无预设路径，将依据数据逐步调整，且通胀虽偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善。
- 通胀预期有所下调，2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别调整为 3.0%、2.5%、2.1%。
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降息分歧减小，但未来仍存分歧
- 本次会议投票为9票赞成、3票反对，反对票来自芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯联储主席施密德。
- 从点阵图看，2026年利率中位数为降息一次，2027和2028年则为 3.0%-3.25%，即可能再降息50个基点。
- 多位美联储官员表示，未来降息意愿不高，部分鹰派官员仍倾向于维持更具限制性的利率水平。
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启动RMP工具，重新扩表
- 美联储宣布启动 RMP（储备管理购买） 工具，自12月12日起每月购买400亿美元短期国库券。
- RMP与传统QE不同，其目标是保持银行体系流动性充足，而非压低长期利率。
- 该工具可能间接促使市场转向购买长期国债，从而影响长端利率。
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未来降息路径依赖数据表现
- CME发布的FedWatch显示，1月降息概率为 25%，2026年预计有两次降息。
- 市场关注未来几周的就业、CPI和GDP数据，以判断是否继续宽松。
关键信息
美国
- 职位空缺率：9月和10月职位空缺数均超预期回升，达到 765.8万 和 767.0万。
- 财政数据：11月财政赤字同比减少 21.9%，降至 1.609万亿美元。
- 贸易数据：贸易逆差收窄至 528.3亿美元，其中商品出口同比上升 6.9%，进口下降 5.9%。
- GDP预测：亚特兰大联储的GDPNow预测显示，2025年三季度GDP季调年化环比增长 3.6%。
- 市场流动性：银行准备金较上周增加 956亿美元，但逆回购协议规模缩减，显示流动性紧张。
欧洲
- 德国出口回暖：9月出口季调同比 +4.2%，贸易顺差扩大至 169亿欧元。
- 英国工业生产：10月工业生产季调环比 +1.1%，同比降幅收窄至 -0.8%。
- 欧央行官员表态：部分官员（如施纳贝尔）表示对加息持开放态度，认为通胀和经济风险偏向上行。
日本
- GDP下修：三季度GDP季调环比 -0.6%，同比 +0.6%，较初值 -1.8% 和 +1.1% 有所调整。
- 前景指数回落：经济观察家前景指数从 52.1 下降至 48.8，现状指数也有所回落。
- 货币宽松调整：日本央行行长植田和男暗示未来将“不止一次”加息，但将缓慢推进，直至达到 2% 通胀目标。
重要事件
- 美联储降息并重启扩表：启动RMP工具，未来数月将购买400亿美元短期国库券。
- 特朗普批评美联储：认为降息幅度太小，可能影响经济，并暗示将干预美联储主席人选。
- 墨西哥对亚洲征税：计划从2026年起对中国及其他亚洲国家的部分商品征收 5%-50% 的关税。
- 乌克兰战时选举：泽连斯基支持在战时状态下举行大选，领土问题可由公投解决。
- 加拿大与澳洲维持利率不变：加拿大央行维持利率 2.25%，澳洲联储维持利率 3.60%。
- 全球黄金ETF流入：11月流入 52亿美元，创历史最佳年度流入趋势。
本周关注
- 英国、欧元区、日本利率决议：将决定未来货币政策方向。
- 美国就业与GDP数据：重点关注10、11月非农数据、零售销售及三季度GDP。
- 日本、英国CPI数据：反映通胀变化趋势。
- 美国PCE数据：衡量通胀变化。
交易模式
- 市场围绕美联储议息会议进行宽松与紧缩交易。
- 根据交易模式判定规则，宽松交易时股市、债市和商品均上涨或不显著；紧缩交易时股市、债市和商品均下跌或不显著。
- 本周交易模式为：紧缩交易、不确定、宽松交易、不确定、紧缩交易。
总结
美联储的降息决策及重新扩表举措反映了其对经济前景的乐观态度和对市场稳定性的重视。尽管内部存在分歧，但整体偏向鸽派，为市场提供流动性支持。美国经济数据整体表现稳健，财政赤字减少，贸易逆差收窄。欧洲方面，德国出口回暖，英国工业生产回升，但欧央行仍对加息持开放态度。日本经济数据略显疲软，GDP下修，但央行暗示未来将逐步调整货币宽松政策。本周市场将重点关注各国利率决议及美国就业与GDP数据，以判断未来货币政策走向。
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