2024海外经济展望：经济从超预期轨道回归-20231229-华宝证券-15页_2mb

美国经济趋势分析：2024年展望

2023年回顾：财政加杠杆塑造经济超预期的韧性

• 财政加杠杆政策：政府在疫后通过企业、居民保护和产业政策如CARES法案、三大产业法案等，支持了经济复苏，尤其是制造业和居民消费领域。
• 制造业建筑投资：受芯片和绿色法案支持，表现强劲，计算机、电子设备制造支出显著增长。
• 企业融资成本影响有限：企业净利息支出下降，主要因固定利率融资占比提高。
• 居民消费支撑：个税减免、标准扣除额调整提高了可支配收入；家庭杠杆率下降，债务负担未显著增加。

2024年展望：面临三大制约因素

• 大选年财政缩紧：2024年选举可能导致财政支出削减，尤其是自主性支出领域。
• 超额储蓄枯竭：居民超额储蓄在2023年第三季度耗尽，消费能力减弱。
• 企业融资成本上升：高利率环境下，企业债券到期将增加利息负担，抑制资本投资。

中性情形下：经济硬着陆风险较低

• 劳动力市场补充：移民就业率恢复，劳动力参与率接近疫情前水平，薪资增速放缓但仍将支撑消费。
• 补库周期启动：制造业即将进入补库周期，但高利率限制补库存力度，美联储降息预期将促进补库。

总结与展望

• 2024年经济趋势：经济下行趋势明显，但在移民补充劳动力、制造业补库存等因素支撑下可能出现韧性下滑。
• 节奏判断：上半年下行压力大，下半年或随美联储降息而边际改善。

本报告分析基于财政政策、居民消费与企业投资等核心驱动因素，综合考虑美国当前面临的经济及政策风险，对2024年经济走势进行判断。