20220406-西南证券-中孚信息-300659.SZ-营收持续高增长_政策推动行业高景气_9页_1mb

中孚信息总结

核心内容

中孚信息是一家专注于信息安全技术与产品研发、销售及提供行业解决方案和安全服务的公司，成立于2002年。公司近年来在数据安全领域取得了显著进展，受益于国家政策推动，网络安全行业进入高景气周期。尽管2021年公司营收同比增长27.93%，但归母净利润同比下降51.65%，主要由于成本费用增加、研发投入加大及股份支付和疫情减免社保费用的影响。

2022-2024年，公司预计实现EPS分别为0.79元、1.06元和1.36元，未来三年归母净利润复合增长率达38%。公司以“护密”为靶心，以“自主”为基础，构建了涵盖数据全生命周期安全防护能力的数字安全体系，并逐步拓展至政务数字化、数字产业化和产业数字化领域。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收12.7亿元，同比增长27.93%；归母净利润1.2亿元，同比下降51.65%；扣非净利润1.0亿元，同比下降57.6%。单季度Q4营收6.5亿元，同比上升6.0%；归母净利润1.1亿元，同比下降49.3%。
• 行业拓展：公司在特殊行业、央企集团和金融等领域的业务增长显著，2021年相关收入达2.4亿元，同比增长36.7%。其中，央企集团收入达1.0亿元，同比增长75.8%。
• 产品布局：公司产品线包括主机与网络安全、数据安全、安全监管平台、检查检测、密码应用，其中数据安全产品是主要增长点，2021年增长161.6%。
• 政策驱动：随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的出台，数据安全成为行业焦点，网络安全市场持续增长，预计2020-2024年复合年均增长率为16.8%。
• 盈利预测：公司未来三年的营收预计分别增长至1666.73亿元、2187.55亿元和2868.52亿元，毛利率预计持续提升，达到66.73%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“持有”评级，认为公司具备良好的成长潜力和行业地位，预计2022年订单量将显著增长，未来估值有望提升。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

客户收入占比（2021年）

产品线及毛利率（2021年）

关键假设与预测

• 网络安全产品：预计2022-2024年订单量增速分别为36%、35%、29%。
• 信息安全服务：预计2022-2024年订单量增速分别为11%、11%、8%。
• 密码应用产品：预计2022-2024年订单量增速分别为-23%、-11%、-11%。
• 其他产品和服务：预计2022-2024年订单量增速分别为57%、37%、27%。

风险提示

• 金融客户拓展不及预期
• 大客户订单风险

行业地位与竞争力

• 公司拥有国家保密局颁发的涉密集成甲级资质证书，具备多项国家级重点科研项目经验。
• 公司产品广泛适配主流国产平台，技术领先，客户黏性强，行业经验丰富。
• 公司持续加大研发投入和市场拓展，预计未来1-2年内将转化为效益，推动公司盈利回升。

估值与投资建议

• 选取网络安全行业可比公司（安恒信息、绿盟科技、启明星辰）进行估值分析，2022年平均PE为30倍。
• 预计公司2022-2024年PE分别为33.41倍、25.03倍、19.48倍，未来估值有望高于行业平均水平。
• 首次覆盖，给予“持有”评级，认为公司具备良好成长性，未来市场前景广阔。

总结

中孚信息在政策推动下，正加速向数据安全领域转型，未来三年盈利有望持续增长，归母净利润复合增长率达38%。尽管2021年营收增长放缓，利润承压，但公司产品线丰富、技术领先、客户基础稳固，具备良好的发展前景。预计2022年订单量将显著增长，公司估值有望提升。