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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观固收、医药行业、电新行业、汽车行业及个股点评展开，重点分析了当前市场环境、行业趋势及投资机会。

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宏观固收：利率策略分析

主要观点

• 利率难回2014年牛市格局。
• 货币政策边际放缓，经济去杠杆政策与2014年相似，但当前政策环境、供需关系、微观结构和去杠杆力度与2014年存在显著差异。
• 债市不具备类似14年的牛市基础。

关键信息

• 政策环境：2014年实体受伤导致债市躺枪，当前债市受伤但实体未受损。
• 供需关系：净融资为负的债券市场尚未真正反映供需压力。
• 微观结构：广义基金的增持不可持续，银行配置仍是推动债牛的重要力量。
• 经济去杠杆：当前去杠杆力度较温和，主要聚焦于国企和地方政府债务，未抑制融资需求。

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行业分析

医药行业：以价换量，优质企业受益

事件

• 7月19日，人社部发布《通知》，将36种药品纳入医保目录乙类范围，并确定医保支付标准。

主要观点

• 药企通过以价换量策略，有望获得更大市场空间。
• 政策利好国产创新药和优质仿制药。
• 谈判目录聚焦重症疾病，靶向抗癌药数量最多。
• 医保支付标准即为售价，价格体系趋于稳定。

投资建议

• 关注尚未打开市场的药品标的：天士力、康缘药业、信立泰、亿帆医药、恒瑞医药。
• 关注进口药品已打开市场，仿制药企业：恒瑞医药、华东医药、信立泰。

风险提示

• 药品销售放量低于预期。

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电新行业：光伏行业点评

事件

• 国家可再生能源中心发布上半年24GW装机及全年40GW预测，带动光伏板块大涨。

主要观点

• 下半年价格坚挺，盈利改善，需求支撑强劲。
• 分布式装机爆发，中长期需求超预期。
• 单晶产品因成本优势及技术提升，加速替代多晶。

投资建议

• 推荐龙头低估值标的：隆基股份（18倍PE）、阳光电源（21倍PE）、林洋能源（18倍PE）、中来股份（25倍PE）。
• 重点关注：晶科能源（3.9倍TTM）、大全新能源（4.2倍TTM）、通威股份（16倍PE）。

风险提示

• 政策调整、单晶发展低于预期、扩产过剩竞争加剧。

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汽车行业：重卡行业专题分析

主要观点

• 超限超载治理推动重卡长期均衡销量区间上移至70-90万辆。
• 重卡行业景气有望持续至2018年。
• 行业毛利率上行，资本开支减少，盈利弹性优于市场预期。

投资建议

• 维持行业“增持”评级。
• 关注两类投资机会：1）市场份额提升的整车公司（推荐中国重汽）；2）核心零部件公司（推荐潍柴动力，关注威孚高科）。

风险提示

• 宏观经济持续低迷；重卡行业景气回落；相关政策不利。

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推荐个股及其他点评

中兴通讯（000063）

• 事件：2017上半年营收增长13.09%，净利润增长29.85%。
• 主要观点：
  • 行业景气度底部支撑，4.5G时代增长动力强劲。
  • 5G市场广阔，公司具备较强竞争力。
  • 消费者业务双轮驱动，智能手机和智能家居市场表现良好。
• 投资建议：预计EPS为1.11/1.21/1.46元，对应PE21/19/16X，给予“买入”评级。
• 风险提示：广电资本开支不及预期、行业资本开支持续下滑、海外市场发展不及预期、终端市场竞争加剧毛利率下滑。

深天马A（000050）

• 事件：拟全资收购厦门天马和上海天马有机发光。
• 主要观点：
  • 技术领先，掌握a-Si、LTPS、AMOLED、3D显示等先进技术。
  • 公司业绩快速增长，一季度净利润同比增147.72%。
  • 全面屏趋势下，公司具备量产能力，有望受益。
• 投资建议：预计EPS为0.76/1.06/1.35元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：面板价格大幅下跌、全面屏渗透速度不及预期。

三安光电（600703）

• 事件：发布半年报业绩预告，净利润增长超预期。
• 主要观点：
  • LED芯片行业持续高景气，公司产能全球最大，市场占有率29%。
  • 公司布局化合物半导体，5G和物联网技术推动未来增长。
  • 全产业链布局，汽车LED照明替代市场前景广阔。
• 投资建议：预计EPS为0.73/1.05/1.35元，对应PE26/18/14，维持“买入”评级。
• 风险提示：LED芯片行业景气下降、化合物半导体推进不及预期。

恒立液压（601100）

• 事件：中报业绩符合预期，规模效应显现。
• 主要观点：
  • 油缸板块增长强劲，盾构机油缸市占率已达70%。
  • 液压泵阀销售增长迅猛，进口替代空间大。
  • 公司毛利率提升，盈利能力增强。
• 投资建议：预计EPS为0.49/0.59/0.73元，对应PE38/32/26X，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观周期性波动、海外投资与经营风险。

博世科（300422）

• 事件：预中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目，金额26.32亿。
• 主要观点：
  • 公司承接最大单体项目，年内有望贡献业绩。
  • 顺应“点源-面源”治理趋势，打造环境综合治理平台。
  • 通过收购RX公司，布局土壤和地下水修复市场。
• 投资建议：预计EPS为0.42/0.78/1.12元，对应PE38/20/14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：订单执行不及预期、回款风险。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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