2018-新三板企业并购专题研究系列三_路在脚下_并_驾齐驱_25页-1mb

新三板企业并购专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年A股上市公司与新三板企业的并购趋势及特征，指出在IPO趋严和新三板市场估值下降的背景下，A股公司通过并购实现“弯道超车”成为重要战略。同时，新三板企业通过并购实现股东退出和弯道上市，符合双边预期。

主要观点与关键信息

1. 并购热潮持续，A股“联姻”新三板

• 并购规模增长：2014年-2017年，A股公司并购新三板企业数量和金额持续增长，2016年交易金额达94.07亿元，2017年达348.13亿元。
• 2018年数据：2018年上半年，A股上市公司收购新三板公司21次，交易金额153.71亿元，占全市场交易金额的57.97%。
• 摘牌比例下降：上市公司收购案例中，新三板企业拟摘牌比例从2017年的72.73%降至2018年的42.86%，反映对挂牌状态的支持。

2. 并购动机与预期

• 市场定位：新三板被视为类一级半市场，其估值水平（如三板成指市盈率降至17.5X）成为A股并购的重要外因。
• 双边预期：A股公司通过并购扩大业务规模，新三板企业通过并购实现股东退出和弯道上市，形成共赢局面。
• 优质标的：新三板企业因财务透明、治理规范和行业优质而受到青睐，成为A股并购的主要对象。

3. 并购选择与支付方式

• 并购标的：A股公司倾向于并购“小而美”的新三板企业，市值集中在0-5亿，净利润集中在0-3000万。
• 支付方式：现金支付为主，占比79%，平均金额1.69亿元，股权+现金支付次之，平均金额10.95亿元。
• 并购目的：横向整合为主（占比54%），多元化战略和战略合作次之。

4. 行业特征与整合趋势

• 热门行业：信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物等领域最受青睐，其中医药类企业主要进行行业内整合，消费类企业则多为跨界整合。
• 行业整合率：仅34.66%的并购案例涉及同一行业，65.34%为跨界整合，反映A股公司寻求多元化发展。

结构分析

并购选择

• 上市公司特征：以中小型上市公司为主，市值平均89.71亿，净利润平均3.46亿元。
• 新三板企业特征：市值平均7.39亿，净利润平均4108万元，集中在“0-5亿市值/0-3000万净利润”区间。

并购目的与方式

• 横向整合：占并购次数的54%，旨在扩大市场份额和实现规模效应。
• 支付方式：现金支付为主，占比79%，显示A股公司对新三板企业估值的理性判断。

行业分布

• 信息技术：并购案例最多，横向整合占比52.83%。
• 机械设备：跨界整合率高达77.78%，显示行业间的协同效应。
• 医药生物：行业内整合为主，占比18.52%。

未来展望

• 参股频率加快：预计未来A股上市公司对新三板企业的参股频率将加快，业务合作更加紧密。
• 部分企业重估：部分被低估的新三板企业可能获得一次性重估，提升市场价值。
• 政策影响：2018年IPO新规和多项政策动态可能进一步影响新三板并购市场格局。

风险提示

• 政策落实不达预期：IPO政策变化可能影响新三板企业转板机会。
• 并购失败风险：并购过程中可能面临整合失败或估值不达预期的风险。

总结

新三板企业并购已成为A股上市公司的重要战略手段，通过横向整合和跨界并购实现业务扩展和股东退出。市场趋势显示，A股公司更倾向于并购“小而美”的优质标的，且现金支付为主。未来，随着政策调整和市场变化，新三板企业有望获得更多并购机会，实现价值重估。