20180824-安信证券-新三板企业并购专题研究系列三_路在脚下_并_驾齐驱_25页_1mb

新三板企业并购专题研究总结

核心内容

本报告分析了2018年A股上市公司对新三板企业的并购趋势，指出在IPO趋严背景下，通过并购实现“弯道超车”成为重要战略。新三板企业因其相对优质资质，成为A股公司的并购目标，尤其是在信息技术、机械设备、文化传媒和医药生物等朝阳行业。

主要观点

1. A股并购新三板热潮持续：2014年至2017年，上市公司并购新三板公司数量和金额快速增长，2017年并购金额达348.13亿元。2018年上半年，上市公司收购新三板公司21次，涉及金额153.71亿元，占全市场收购交易金额的57.97%。

2. 并购符合双边预期：新三板市场估值下降，成为A股公司并购的重要外因。同时，A股公司通过并购实现业务扩展，新三板企业则通过并购实现股东退出和弯道上市。

3. 精准选择“小而美”标的：上市公司偏好市值在0-5亿、净利润在0-3000万的“小而美”新三板企业。这些企业通常具有良好的财务透明度和规范的公司治理。

4. 现金支付为主：在并购支付方式中，现金支付占比高达79%，主要因交易金额偏低。股权+现金支付方式次之，主要用于大额整体收购。

5. 行业横向整合为主：超过54%的并购案例为横向整合，主要集中在信息技术、机械设备、文化传媒、医药生物等领域，旨在实现规模效应和行业协同。

6. 跨界整合显著：约65.34%的并购案例涉及不同行业，反映上市公司在业务转型和多元化战略上的需求。

关键信息

并购规模与趋势

• 2014年-2017年：四年并购规模快速增长，2016年交易金额达94.07亿元，2017年达348.13亿元。
• 2018年上半年：A股公司收购新三板企业21次，涉及金额153.71亿元，占全市场交易金额的57.97%。
• 2017年全年：共计163起并购，涉及金额456.9亿元，其中第三季度金额高达160.07亿元。

并购选择

• 上市公司特征：市值平均为89.71亿，净利润平均为3.46亿元，主要集中在0-100亿市值、0-2亿净利润区间。
• 新三板企业特征：市值平均为7.39亿，净利润平均为4108万元，集中在0-5亿市值、0-3000万净利润区间。

支付方式

• 现金支付：占比79%，交易金额平均为1.69亿元。
• 股权+现金支付：占比13%，主要用于大额收购，平均金额为10.95亿元。

行业分布

• 横向整合：189次，占比54%。
• 多元化战略：45次，占比13%。
• 战略合作：32次，占比9%。
• 行业不一致：230次，占比65.34%。
• 行业一致：122次，占比34.66%。

重点行业

• 医药生物：行业内整合频现，主要因产业链关联和高门槛。
• 信息技术：并购金额最高，占比52.83%。
• 机械设备：行业跨界整合率高达72.73%。
• 文化传媒：跨界整合率68.75%，反映业务扩展需求。

风险提示

• 政策落实不达预期：IPO新规及政策动态可能影响新三板并购市场。
• 并购失败风险：部分并购案例可能因整合难度或市场变化而失败。

未来展望

• 参股频率加快：预计未来上市公司参股新三板企业频率将加快，业务合作更加紧密。
• 估值重估：部分新三板企业因并购预期可能获得一次性重估，提升其市场价值。

表格概览

• 表1：100%股权收购公司数据一览（已完成收购）。
• 表2：各细分行业并购整合情况一览。
• 表3：2018年上市公司收购新三板公司一览（包括未完成）。

图表概览

• 图1：2018年新三板投资四大策略。
• 图2：上市公司并购新三板公司季度数据（已完成收购）。
• 图3：2010年至今上市公司并购新三板公司平均收购金额。
• 图4：2018年上半年上市公司并购新三板公司数据。
• 图5：A股收购新三板企业动因一览。
• 图6：并购符合双边预期。
• 图7：收购方上市公司市值分布。
• 图8：收购方上市公司净利润分布。
• 图9：被收购方新三板公司市值分布。
• 图10：被收购方新三板公司净利润分布。
• 图11：新三板被并购公司特质。
• 图12：横向整合为主。
• 图13：不同并购目标下并购金额。
• 图14：并购支付方式以现金支付为主。
• 图15：不同支付方式下并购金额。
• 图16：并购方上市公司行业分布及并购金额。
• 图17：被并购新三板公司行业分布及并购金额。
• 图18：并购双方行业不一致有230起。
• 图19：并购双方处于同一行业有122起。

总结

本报告揭示了A股上市公司对新三板企业的并购趋势，强调了横向整合、现金支付和朝阳行业的重要性。随着IPO趋严，新三板企业通过并购实现退出成为重要途径，而A股公司则通过并购扩展业务，实现规模效应和行业协同。未来，新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，将继续吸引A股公司的关注和投资。