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南华原油风险管理日报 - 2025年9月26日

报告人：杨歆悦，投资咨询证号 Z0022518

核心观点摘要

今日原油市场延续反弹上涨趋势，突破前高并打破震荡格局，但整体仍在结构性横盘区间内运行。推动上涨的主要因素是：俄罗斯原油供应受乌克兰袭击威胁被削弱，而市场对地缘政治风险的预期部分释放后，则需警惕高位回落风险。供应数据仅局部好转，恢复性反弹的空间仍然受限。资金端看多情绪略有增强，短期多头贡献推力，但压力也同时上升，技术上处于震荡区间震荡态势。

燃料分析：地面撕裂，空间受限

由于俄乌冲突的持续骚扰，特别是对俄罗斯（包括最大石油出口港Novorossiysk）石油基础设施的打击，市场对俄罗斯原油供应能力的担忧上升，推动油价反弹超过1%S目前价格虽脱离原震荡区间底部，但距离年线水平仍有距离。进一步上涨可能受限于以下四点：

首先，多头情绪高涨但市场高度集中在短期反弹中，散戶参与度高；
第二，美元指数上涨对非美货币及实値大宗商品有明显压制效应；
第三，前期俄欧谈判和缓和迹象仍具基础，长期冲突走向不明；
第四，OPEC+减产预期已体现，损失将被部分补偿，但未必形成强动能。

Windows 交易策略

单边：震荡偏弱，阶段获利润。
套利：汽油裂解走弱，柴油裂解偏强，内外盘价差大幅收窄，布伦特月差01-03小幅偏强，WTI和SC月差均走弱。另套利指标连续收窄，表明市场供需结构略有改善但动力不足。
期权：观望主流面停留，需观察波动率和美俄关系的最新动态。

日报附注

核心指標数据概览：地区冲突隐含风险溢价上升幅度超过4%，短期交易需求主导，长期投资者观望背景下，价格波动性略有增大，而VIX指数并未显著上行，显示避險资金尚未大规模流入。欧洲柴油需求平稳，美国汽油库存在个别人工调整下趋于健康，炼厂作业保持高位运行，反映下游持续修复炼化活力。需关注奥本海默(CO)临近今夜/明日美国经济意外指数公布等信息对系统买卖切换节奏的影响。

明日展望：今日波动接力增长动能受阻，若无重大冲击消息面，价格维持箱体震荡，十字或下影阳线概率较大。