20231105-东海证券-宏观周报_地方债务风险化解或已加快_17页_648kb

地方政府债务风险化解及资金市场表现总结

• 核心观点：

  • 地方政府债务风险化解已推进，中央金融工作会议强调建立长效机制优化债务结构。
  • 通过财政、金融等多措并举，预计将缓解地方短期偿债压力，清偿企业账款，改善经济预期。

• 债务化解措施：

  • 特殊再融资债券发行积极，至11月3日25个省市累计发行1.04万亿元，主要用于置换隐性债务。
  • 人大批准增发1万亿元国债，增强地方财力。
  • 金融机构计划通过拉长债务期限、降息等方式缓解偿债压力。

• 房地产与资金市场：

  • 房地产销售环比有所好转，但PMI不及预期，资金面压力有所缓解。
  • A股表现稳健，北向资金单日净买入7108亿元，创近期新高。
  • 融资余额净买入1.36万亿元，传媒、电子等行业表现突出。

总结

1. 地方债务风险化解

• 中央金融会议强调防范化解地方债务风险，建立长效机制，优化债务结构。
• 当前地方政府债务余额达38.9万亿元，10月土地出让收入同比下滑19.8%。
• 特殊再融资债券发行已突破万亿，主要用于存量债务置换，西南、东北地区为发行重点。

2. 地方债务历史

• 从2015—2018年第一轮置换，至2021年完成三轮债务置换，非政府债务余额降至0.31万亿元。
• 第二轮重点支持财力弱的建制县，第三轮集中于发达地区全域无隐性债务试点。

3. 全球金融形势

• 美联储维持利率不变，鲍威尔表示通胀回落需时，加息周期或接近尾声。
• 欧元区通胀率降至2.9%，或导致紧缩政策放缓。

4. 资金与市场表现

• 资金面压力缓和，11月上半月DR007利率回落至1.963%，较前一周下行53.4个基点。
• 北向资金累计净买入556亿元，为9月22日以来最大单日净买入。
• 商业银行净利差有所收窄，但Q4业绩有望因资金回流和投资回升弹性增强。

风险提示

• 地缘政治风险，如巴以冲突等可能引发原油价格上涨。
• 政策落地不及预期，经济复苏仍存在不确定性。
• 海外金融系统性风险，如美国银行业危机等。