20241018-浦银国际证券-三季度经济增速和9月实体数据好于预期_后续仍需政策支持_9页_789kb

浦银国际：三季度经济增速放缓但仍好于预期，后续需更多政策支持

主要结论

• 2024年三季度中国经济同比增速放缓1个百分点至46%，仍高于市场预期的45%；前三季度累计增速降至48%。
• 9月实体经济数据多数优于预期，消费品以旧换新政策推动汽车和家电销售大幅改善。
• 政策刺激成效初现，但复苏基础仍不稳固，核心CPI创新低，私人信贷需求疲软，外需转弱。

三季度经济概况与预期比较

• 同比增速：三季度名义GDP增速放缓至46%，低于前三季度48%的累计增速。
• 环比数据：三季度环比增速上升至0.9%，尽管好于预期，但仍低于预期的1.1%。
• 分行业情况：
  • 第二产业增速显著放缓至46%；
  • 第三产业因低基数作用回升至48%，而住宿餐饮等服务消费表现疲软。

9月经济学数据亮点

1. 消费品零售额：9月同比增速由21%升至32%，家电和汽车销售改善是主要推动力。
2. 房地产：
   • 销售额跌幅收窄至-22.7%；
   • 首付比例下调、存量房贷利率降低政策等持续改善市场情绪。
   • 大型城市房价环比跌幅基本持平，但高线与三线城市分化明显。
3. 工业与投资：
   • 工业增加值同比增速从43%升至54%，制造业因设备更新政策反弹；
   • 固定资产投资同比34%，房地产投资跌幅边际收窄；
   • 基建投资因债务置换政策推进而企稳，专项债发行成为重要驱动。

政策与风险分析

已出台政策

• 9月24日金融监管部门发布会降低首付比例与存量房贷利率；
• 一线城市限购放松；货币化安置城中村改造政策实施。

未来政策预期

• 财政政策将通过地方债务置换、特别国债等缓解企业融资压力；
• 2025年提前下达明年中央预算内投资计划；
• 降息降准预期增强。

风险提示

• 外需遇冷；房地产投资仍面临挑战；
• 地方政府债务风险效应担忧；
• 消费复苏乏力；地缘政治风险和全球经济不确定性。

建议关注

1. 人大常委会会议对外债置换规模和增量政策的落地情况；
2. 政治局会议与中央经济工作会议对2025年经济政策的定调；
3. 市场对特别国债额度及消费刺激政策的状态反应。