20260706-山西证券-2026年上半年山西煤炭行业分析_整体运行平稳_盈利有望进一步改善_15页_1mb

2026年上半年山西煤炭行业分析总结

核心内容概述

2026年上半年，山西煤炭行业整体运行平稳，煤价呈现结构性上涨趋势。行业供给持续收缩，安全监管趋严，需求端则由火电稳增长和煤化工高景气共同支撑，推动煤炭价格维持高位震荡。同时，进口煤量小幅下降，市场对国内煤炭供应的依赖增强。分析师认为，随着迎峰度夏的到来，动力煤和煤电一体化企业可能成为市场关注焦点，而炼焦煤板块在安全监管趋严背景下仍具投资价值。

主要观点

1. 供给端持续收缩，安全监管趋严

• 政策收紧：全国煤矿安全监管持续加强，山西作为重点地区，受5月底沁源煤矿事故影响，全面启动安全整治，省内大量矿井停产整顿，主产区产能释放受限。
• 产量数据：2026年1-5月山西原煤产量为5.36亿吨，同比小幅下降1.2%。全年原煤产量计划维持在13亿吨左右，同步推进60座智能化煤矿建设。
• 产能调整：煤矿数量从2011年的数千座整合至2026年的数百座，单井规模和智能化水平大幅提升，安全基础显著改善。

2. 进口煤收缩，国内供应支撑增强

• 进口数据：2026年1-5月煤炭进口量累计1.83亿吨，同比下降3.2%。
• 国际局势：印尼减产、美伊冲突等影响海外煤炭供应，叠加国内需求支撑，进口煤缩量预期增强。

3. 需求端支撑强劲，火电与煤化工双轮驱动

• 火电需求：2026年1-5月火电发电量累计同比增长3.4%，成为动力煤消费的重要支撑。
• 煤化工需求：国际油价高位运行，支撑煤化工成本优势，化肥、合成气制化学品盈利修复，推动动力煤消费增长。
• 非电需求：传统焦化行业仍面临亏损压力，但煤基新材料、高端聚烯烃等项目逐步投产，为行业带来新的增长点。

4. 煤价结构性上涨，炼焦煤表现突出

• 动力煤：受供需紧平衡影响，价格呈慢牛走势，区间震荡。
• 炼焦煤：因供给收缩和钢水产量高位支撑，价格震荡上行，涨幅显著高于动力煤。
• 价格数据：截至6月30日，山西主焦煤、瘦煤、肥煤等平均价较3月末分别上涨23%-32%。

关键信息

行业趋势

• 整体趋势：煤炭行业在供给收缩、需求支撑和价格结构性上涨的背景下保持稳定增长。
• 安全监管：安全高压监管已成为行业长期约束，山西通过一系列政策强化煤矿安全治理，但部分企业仍存在违法生产、监管走样、技术防控漏洞等问题。

投资建议

• 动力煤：关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。
• 炼焦煤：山西矿难后安监升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
• 投资逻辑：电煤价格进入合理区间，旺季煤价具备支撑，中报季市场更关注业绩修复，煤炭股具备修复空间。

风险提示

• 政策效果：反内卷政策效果温和，可能对行业增长形成制约。
• 需求波动：火电和煤化工需求若大幅回落，将影响煤炭消费。
• 进口增加：若进口煤大幅增加，可能对国内煤价形成压力。

附录：分析师信息

• 胡博
  执业登记编码：S0760522090003
  邮箱：hubo1@sxzq.com

• 程俊杰
  执业登记编码：S0760519110005
  邮箱：chengjunjie@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准15%以上）、增持（预计涨幅领先基准5%-15%之间）、中性（预计涨幅介于-5%-5%之间）、减持（预计涨幅落后基准-5%--15%之间）、卖出（预计涨幅落后基准-15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越基准10%以上）、同步大市（预计涨幅介于-10%-10%之间）、落后大市（预计涨幅落后基准-10%以上）。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）。

煤矿安全事故回顾

2011—2020：资源整合期事故频发

• 2012年：襄垣善福煤矿“4·13”瓦斯爆炸，13人遇难，暴露整合矿井安全管理混乱。
• 2013年：大同煤矿集团“3·12”透水事故，13人遇难，反映水文地质资料不清。
• 2016年：同生安平煤业顶板垮落事故，20人死亡，暴露瓦斯抽采不达标问题。
• 2019年：平遥峰岩集团二亩沟煤业“11·18”瓦斯爆炸，15人遇难，存在违规布置工作面问题。

2021—2026：严监管下仍现重特大事故

• 2023年：吕梁永聚煤业“11·16”火灾，26死38伤，暴露违法建设、消防责任缺失。
• 2023年：代县精诚矿业“9·1”坍塌+瞒报，28人刑拘，反映监管走过场。
• 2026年：沁源留神峪煤矿“5·22”瓦斯爆炸，82死2失联，暴露企业违法逐利、监管不力、技术防控漏洞等问题。

行业总结

2026年上半年，山西煤炭行业在安全监管趋严、供给收缩和需求支撑的背景下保持稳定增长。煤价结构性上涨，炼焦煤表现尤为突出。分析师认为，随着迎峰度夏的到来，动力煤和煤电一体化企业或成为市场关注重点，而炼焦煤板块在政策收紧下仍具投资价值。行业安全风险仍未完全出清，需持续执行严苛监管政策，推动智能化和精准化治理。