20250505-开源证券-北交所信息更新_国网6132万订单落地+算力转型提速_2025Q1营收高增54__4页_710kb

许昌智能（831396BJ）近期经营状况及发展动态总结：

1. 财务表现
   2025年第一季度公司实现营收108亿元（同比+5365%），归母净利润1.86亿元（同比+3041%），扣非净利润1.68亿元（同比+4140%）。2025年及后续三年预测收入分别为119.21亿元、121.86亿元、129.48亿元，净利润分别为6.48亿元、7.03亿元、7.69亿元，EPS分别为0.32元、0.39元、0.46元，对应P/E估值逐步降至348倍至244倍。

2. 业务拓展

   • 2025年新签订单额达532亿元，包括425亿元紧凑式变电装置采购协议及45.75亿元数据中心变电站项目合同。4月中标国家电网613270万元订单，显示其在配电网测及光伏消纳领域的竞争力增强。
   • 积极布局算力市场，计划2025年实现35kV GIS设备批量供货，并推进110kV保护系统、光储充一体化设备、新型储能及智慧园区平台等技术研发，获省级研发平台及单项冠军企业认证。
   • 2024年研发人员占比达38.31%，获6项国内领先技术鉴定，子公司继电器研究所亦建成省级智能微电网研发平台。

3. 增长驱动
   国家电网与南方电网加大对配电网测投资，公司受益于政策导向及市场需求变化。过往一年营收增速达36.18%，净利率维持在6%-7%区间，毛利率稳定在25%左右，ROE（净资产收益率）呈上升趋势（2023A为10.7%，2024A为7.0%，预测2025E为8.1%）。

4. 风险因素
   原材料价格波动可能影响成本控制，宏观经济波动对下游电力投资形成压力，募投项目投产进度不及预期可能拖累盈利增长。

5. 估值与投资建议
   公司当前估值处于较高水平，但凭借订单释放及新业务拓展，未来业绩增长潜力被机构看好。维持“增持”评级，建议关注其在新能源及算力市场的布局成效。