20180718-光大证券-钢铁供给研究框架_打造逻辑推理和数据验证的研究闭环_26页_2mb

钢铁供给研究框架总结

核心内容概述

本文围绕中国钢铁供给研究的重要性、方法与指标展开，提出了一套基于逻辑推理和数据验证的研究框架，旨在帮助投资者更准确地把握钢铁行业供给变化趋势。重点分析了地条钢、高炉-转炉钢、电炉钢三种炼钢工艺的供给情况，并结合国内外数据进行对比分析。最后，提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 供给研究的重要性：随着中国钢铁工业化进入后工业化时代，供给成为行业不确定性的重要来源。钢铁供给研究在政策调控、环保限产和市场需求变化中具有关键作用。
• 地条钢的产量与复产监测：地条钢的产量可通过钢和材产量差进行估算，其复产情况则可通过废钢价格差进行判断。
• 高炉-转炉钢的供给跟踪：高炉产能利用率、重点钢厂产量、空气质量等是重要的跟踪指标，其中空气质量可作为政策限产的先行信号。
• 电炉钢的产量与利润预测：电炉钢的产量可通过高频数据进行估算，利润水平则能反映其开工情况，对供给弹性有重要影响。
• 全国钢铁供给的监测：更应关注钢材产量变化，而非粗钢，同时结合上市公司年报和废钢资源量进行预测。
• 国外钢铁供给的分析：关注国外粗钢产量的时间序列和新增产能，预测其未来走势。

关键信息

1. 地条钢

• 产量估算：通过钢和材产量差估算，地条钢年产量在7000-10000万吨之间，占全国粗钢产量的10%-12%。
• 缺口填平：2018年6月粗钢产量增加的23万吨，主要来源于地条钢原料废钢被纳入高炉、转炉和电炉。
• 复产监测：福建料与钢板料价差变化可反映地条钢的复产情况，价差扩大表明地条钢受到抑制，价差缩窄则可能意味着复产。

2. 高炉-转炉钢

• 产能利用率：全国163家钢厂的高炉产能利用率在2018年6月达到86.50%，环比提升0.67个百分点。
• 环保限产影响：空气质量指数较差的城市如徐州、唐山等，往往面临限产政策，影响粗钢产量。
• 限产对产量影响：取暖季限产对粗钢产量影响有限，由于废钢添加等对冲因素，实际产量未明显下降。

3. 电炉钢

• 产能利用率：2018年6月全国53座独立电弧炉产能利用率约为65.23%，保持高位运行。
• 利润与开工：电炉钢利润高于高炉-转炉钢，若利润亏损则可能预示供给接近极限。
• 设备订单与产能：电炉钢产能主要通过设备订单预测，2017年底已有62座电炉投产，预计2018年新增1560万吨电炉产能。

4. 全国钢铁供给

• 关注钢材产量：2018年6月粗钢产量创新高，但钢材产量仍处于近三年低位，应更关注钢材产量变化。
• 上市公司年报：25家上市钢企粗钢产量占全国的32.3%，可作为全国产量预测的重要参考。
• 铁钢比下降：2018年预计铁钢比为93.71%，表明短流程电炉工艺占比提升。

5. 国外钢铁供给

• 产量稳定：2012-2017年，国外粗钢月度日均产量基本稳定在210-230万吨。
• 产能扩张：2018年以来，国外粗钢产量上升，表明有效产能增加，预计增长4%-5%。
• 全球新增产能：2017-2018年全球新增粗钢产能达1亿吨，占国外产量的12%。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 行业前景：钢铁供给具有一定的弹性，需求总体保持平稳，行业利润全年可能趋稳或小幅下降，钢铁板块难以出现大的机会。
• 估值优势：钢铁企业盈利水平仍保持高位，钢铁股估值较低，具备一定的投资价值。

风险提示

• 供给增量释放超预期：若供给弹性超出预期，可能对价格形成压力。
• 需求下滑超预期：需求下降可能进一步压制行业利润。
• 政策刺激钢价下行：政策变化可能影响钢价走势，进而影响企业利润。

重要数据与图表

• 图1：中国的工业化钢铁消费峰值已在2013年出现。
• 图2：中国的粗钢积蓄量在2015年已经和美国持平。
• 图8：全国钢和材的月度同比增速出现背离。
• 图10：全国163座高炉月度产能利用率变化。
• 图11：废钢福建料与钢板料价差变化。
• 图13：全国及重点钢厂粗钢产量。
• 图22：全国粗钢月度日均产量创历史新高。
• 图23：全国钢材月度日均产量处于近三年低位。
• 图27：国外粗钢月度日均产量。
• 图28：全球及各主要地区周钢价指数。

研究框架指标一览

相关研报

• 粗钢产量受地条钢因素干扰，钢材产量变化更值得关注——2018年6月钢铁产量点评
• 供给可能并未创历史新高，而且正在受到压制——2018年5月钢铁产量点评
• 本轮钢价上涨的核心原因在需求还是供给——钢铁行业热点专题研究

结论

中国钢铁供给研究在当前政策背景下显得尤为重要。通过分析地条钢、高炉-转炉钢、电炉钢的产量变化及利润水平，可以较为准确地预测行业供给趋势。同时，关注钢材产量变化、废钢资源量、环保政策及国外产能变化，有助于全面把握行业动态。尽管供给弹性存在，但需求总体平稳，钢铁板块投资价值仍值得重视。