2020年传媒行业投资策略：关注5G应用、流量迁移新机遇，期待板块多点开花-20200110-中泰证券-76页_5mb

报告摘要

传媒板块投资分析总结

核心内容

2019年传媒板块整体上涨 21.26%，跑输沪深300和创业板指数，但景气度有所回暖。传媒板块公募基金配置比例从2019Q2的连续五个季度下滑中初见回升，但仍低于标准配置 0.42%。板块估值处于历史低位，安全边际较高，尤其是游戏和营销子板块估值明显回升。

主要观点

5G后周期应用：
- 游戏：行业增速回暖，市场集中度提升，技术革新带来新空间。预计2020年云游戏将推动行业规模增长，重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技。
- 超高清在线视频：付费用户转化率提升，ARPU值增加，内容储备丰富。重点推荐芒果超媒、新媒股份。
- VRAR：随着5G发展，双G合璧将推动VRAR应用体验提升，内容生态逐步完善。重点推荐芒果超媒、三七互娱、完美世界、号百控股。
移动互联网流量迁移：
- 短视频平台通过内容创意和MCN合作获取用户时长，成为新的流量入口。重点推荐电商带货（星期六、南极电商）、内容创意（芒果超媒、中广天择、新文化）、广告变现（华扬联众、引力传媒、蓝色光标、科达股份、元隆雅图）、平台价值（ST慧球）。
传媒板块多点开花：
- 营销：广告市场随经济周期波动，线上广告龙头市占率提升，线下营销价值重估，建议左侧布局，重点推荐分众传媒，关注华扬联众、电声股份。
- 影视剧：行业调整加速出清，优质内容需求旺盛，建议关注制作能力强、内容储备丰富的公司。
- 广电：受益于“全国一网”推进和5G发展，建议关注具备牌照资源和市场化运营能力的公司。
- 院线：票房增速稳健，三四线市场仍有潜力，建议关注热门档期和爆款影片，重点推荐万达电影、横店影视。
- 出版：行业营收增速回升，线上红利持续，建议关注成长与稳健型公司。

关键信息

行业数据：
- 2019年国内游戏市场规模 2308.8亿，同比增长 7.7%，其中移动游戏收入 1581.1亿，同比增长 18.0%。
- 2019年Q3传媒板块公募基金持仓市值 182.35亿元，环比上升 30.78%。
- 2019年Q3传媒板块公募基金配置比例 2.17%，低于标准配置 2.59%。
公司表现：
- 芒果超媒：2019年股价 39.10元，2019E EPS 0.66元，PE 59倍，评级买入。
- 三七互娱：2019年股价 30.90元，2019E EPS 1.02元，PE 30倍，评级买入。
- 吉比特：2019年股价 362.7元，2019E EPS 10.06元，PE 36倍，评级买入。
- 新媒股份：2019年股价 155.96元，2019E EPS 1.60元，PE 97倍，评级买入。
- 华扬联众：2019年股价 22.65元，2019E EPS 0.56元，PE 40倍，评级买入。