20251116-国泰期货-棉花_高产预期再起令期价小幅下行_8页_1mb

棉花期货研究报告摘要

核心观点

期货维持区间震荡，短期受高基差支撑，关注12月后01合约交割博弈。

国际市场分析

1. 价格走势：ICE棉花弱势运行，主力转2603合约。美农业部上调2025/26年度美棉产量和期末库存预估至430万包，库存消费比攀升至30.9%，加剧供应压力使ICE跌破10月低点创半年新低。
2. 供需动态：
   • 美棉：2025/26年度陆地棉出口37%已签约，中国为主要采购方；2026/27年度首次对华出口签约。
   • 印度：产量预计同比下降7.5%，或成净进口国；消费量缩减14.0万包。
   • 巴西：产量预估略调，棉花出口环比增64%；地缘因素影响需求。
   • 其他国家：巴基斯坦进口需求有限；澳大利亚供应充足，价格暂稳；东南亚开机率低迷。
3. 市场需求：下游纺织业终端需求疲软，开机率普遍维持在60%-67%区间。

国内市场分析

1. 供需现状：
   • 产量：新疆籽棉收购接近尾声，市场预估产量可能达740万吨。
   • 价格：主力合约CF01现货价在14600-14800元/公定范围。基差扩大至+1000~+1350，低基差成交减少。
   • 库存：国内仓单集中度达21.2万吨，织企业开机率、库存动态反映需求偏弱。
   • 合约差异：棉纱进口利润改善，价差收敛。

核心图表解读

• 全球及中国棉产量趋势外推图：显示供需宽松结构。
• 基差监控图：反映现货价格支撑。
• 盈亏图：展示加工利润，印证下游承压。

操作建议

维持郑棉1-5价差区间震荡判断，建议：

1. 避免单边追涨杀跌，控制中长线持仓;
2. 关注12月后01合约交割逻辑博弈;
3. 短线在高基差支撑位可轻仓博取短期涨幅;
4. 主力合约滚动需防范基差突变风险。