20260610-华源证券-华源晨会精粹_9页_383kb

文档总结

核心内容概述

本报告为华源证券2026年6月10日晨会精粹，涵盖固定收益、建筑建材/机械/地产、公用环保三大板块的市场分析与投资建议。

固定收益板块分析

主要观点

• 外贸数据超预期：2026年5月中国出口额达3767.8亿美元，同比增长19.4%，高于市场预期；进口额为2713.5亿美元，同比增长27.4%，同样高于预期。
• 出口结构分化：机电、高新技术产品出口增长显著，其中集成电路出口同比增长110.9%，自动数据处理设备出口增长66.1%。劳动密集型行业出口仍面临负增长。
• 对美出口高增：对美出口同比大幅增长35.4%，主要受低基数及政策扰动影响。
• 进口高增速原因：进口高增长主要由价格和结构因素驱动，国内需求仍偏弱。
• 债市展望：当前信用利差压缩，债券收益率曲线陡峭，建议关注超长债（20Y及以上国债和地方债）机会。
• 收益率预测：预计2026年二季度10Y国债收益率将走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%；下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。
• 理财规模增长：2026年5月末理财规模达35.1万亿元，同比增长明显，预计全年增长近4万亿元。

风险提示

• 财政大幅发力可能导致债市调整；
• 理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；
• 股市大幅走强可能对债市情绪造成冲击。

建筑建材/机械/地产板块分析

主要观点

• 玻璃基板关注度提升：ABF载板因热膨胀系数与硅芯片不匹配，成为芯片封装技术发展的物理瓶颈，而玻璃基板因其热膨胀系数更接近硅芯片，成为突破瓶颈的理想选择。
• 技术优势：玻璃基板具有更高的尺寸稳定性、更低的损耗因子，可支持高速信号传输，有望在224Gbps互连场景中发挥重要作用。
• 产业链布局：建议关注设备供应（如LPKF、帝尔激光）、集成平台（如康宁、京东方、沃格光电）和材料制造（如康宁、肖特）环节。
• 投资建议：
  • 景气赛道：海鸥股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材；
  • 传统赛道：三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、海螺水泥、华新建材、上峰水泥。

风险提示

• 经济恢复不及预期；
• 化债力度不及预期；
• 房地产政策不及预期。

公用环保板块分析

主要观点

• 公司业绩分析：物产环能2025年实现营业收入373.04亿元，归母净利润6.38亿元，同比略有下降，主要受煤炭贸易板块利润下滑影响。
• 热电联产表现稳健：2025年热电联产净利润增长13.07%，展现较强的盈利能力。
• 煤炭贸易有望反弹：公司2026年Q1归母净利润同比增长11.73%，预计若煤价回升，煤炭贸易板块业绩将具备弹性。
• 新能源布局：公司积极布局熔盐储能、电化学储能、废旧轮胎裂解等新兴领域，如德清光储充一体示范项目。
• 分红政策明确：公司2024-2026年现金分红比例不低于40%，2025年已达到41.08%，增强投资者信心。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.7/9.0/9.4亿元，当前PE为8-7倍，股息率为3.7%，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价下行风险；
• 下游需求不及预期；
• 供热价格及电价风险。

报告列表

• 【固定收益】出口强在结构，内需信号或仍待验证——5月外贸数据点评（2026/06/10）
• 【固定收益】5月理财规模进一步增长——理财规模跟踪月报（2026年5月）（2026/06/10）
• 【建筑建材/机械/地产】玻璃基板为何关注度提升？——建筑材料行业周报(26/06/01-26/06/07) (2026/06/10)
• 【公用环保】物产环能(603071.SH)——热电联产盈利稳健增长 煤炭贸易有望释放弹性（2026/06/09）

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