> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告为华源证券2026年6月10日晨会精粹，涵盖固定收益、建筑建材/机械/地产、公用环保三大板块的市场分析与投资建议。 --- ## 固定收益板块分析 ### 主要观点 - **外贸数据超预期**：2026年5月中国出口额达3767.8亿美元，同比增长19.4%，高于市场预期；进口额为2713.5亿美元，同比增长27.4%，同样高于预期。 - **出口结构分化**：机电、高新技术产品出口增长显著，其中集成电路出口同比增长110.9%，自动数据处理设备出口增长66.1%。劳动密集型行业出口仍面临负增长。 - **对美出口高增**：对美出口同比大幅增长35.4%，主要受低基数及政策扰动影响。 - **进口高增速原因**：进口高增长主要由价格和结构因素驱动，国内需求仍偏弱。 - **债市展望**：当前信用利差压缩，债券收益率曲线陡峭，建议关注超长债（20Y及以上国债和地方债）机会。 - **收益率预测**：预计2026年二季度10Y国债收益率将走向1.70%，30Y国债收益率走向2.1%；下半年30Y国债收益率可能突破2.0%。 - **理财规模增长**：2026年5月末理财规模达35.1万亿元，同比增长明显，预计全年增长近4万亿元。 ### 风险提示 - 财政大幅发力可能导致债市调整； - 理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动； - 股市大幅走强可能对债市情绪造成冲击。 --- ## 建筑建材/机械/地产板块分析 ### 主要观点 - **玻璃基板关注度提升**：ABF载板因热膨胀系数与硅芯片不匹配，成为芯片封装技术发展的物理瓶颈，而玻璃基板因其热膨胀系数更接近硅芯片，成为突破瓶颈的理想选择。 - **技术优势**：玻璃基板具有更高的尺寸稳定性、更低的损耗因子，可支持高速信号传输，有望在224Gbps互连场景中发挥重要作用。 - **产业链布局**：建议关注设备供应（如LPKF、帝尔激光）、集成平台（如康宁、京东方、沃格光电）和材料制造（如康宁、肖特）环节。 - **投资建议**： - 景气赛道：海鸥股份、宏和科技、中国巨石、中材科技、国际复材； - 传统赛道：三棵树、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、海螺水泥、华新建材、上峰水泥。 ### 风险提示 - 经济恢复不及预期； - 化债力度不及预期； - 房地产政策不及预期。 --- ## 公用环保板块分析 ### 主要观点 - **公司业绩分析**：物产环能2025年实现营业收入373.04亿元，归母净利润6.38亿元，同比略有下降，主要受煤炭贸易板块利润下滑影响。 - **热电联产表现稳健**：2025年热电联产净利润增长13.07%，展现较强的盈利能力。 - **煤炭贸易有望反弹**：公司2026年Q1归母净利润同比增长11.73%，预计若煤价回升，煤炭贸易板块业绩将具备弹性。 - **新能源布局**：公司积极布局熔盐储能、电化学储能、废旧轮胎裂解等新兴领域，如德清光储充一体示范项目。 - **分红政策明确**：公司2024-2026年现金分红比例不低于40%，2025年已达到41.08%，增强投资者信心。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.7/9.0/9.4亿元，当前PE为8-7倍，股息率为3.7%，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 煤价下行风险； - 下游需求不及预期； - 供热价格及电价风险。 --- ## 报告列表 - 【固定收益】出口强在结构，内需信号或仍待验证——5月外贸数据点评（2026/06/10） - 【固定收益】5月理财规模进一步增长——理财规模跟踪月报（2026年5月）（2026/06/10） - 【建筑建材/机械/地产】玻璃基板为何关注度提升？——建筑材料行业周报(26/06/01-26/06/07) (2026/06/10) - 【公用环保】物产环能(603071.SH)——热电联产盈利稳健增长 煤炭贸易有望释放弹性（2026/06/09） --- ## 数据跟踪 | 产品 | 价格（元/吨/平） | 环比变化 | 同比变化 | |------------|------------------|----------|----------| | 水泥 | 324.8元/吨 | +2.0元/吨 | -38.7元/吨 | | 浮法玻璃 | 1252.0元/吨 | -10.7元/吨 | -86.2元/吨 | | 光伏玻璃 | 9.7元/平 | 不变 | -2.6元/平 | | 玻纤 | 4705.0元/吨 | 不变 | -5.0元/吨 | | 电子纱 | 11850.0元/吨 | 不变 | +2750.0元/吨 | | 碳纤维 | 大丝束：73.5元/千克 | 不变 | +1.0元/千克 | | | 小丝束：95.0元/千克 | 不变 | 不变 | --- ## 机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|-------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|-------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |--------|----------------|-------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | | 刘嘉环 | 18701179327 | liujiahuan@huayuanstock.com | | 李若鸿 | 18988795187 | liruohong@huayuanstock.com | --- ## 其他重要声明 - **证券分析师声明**：报告观点为分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具。 - **一般声明**：华源证券具有证券投资咨询业务资格，报告内容为机密文件，仅供客户使用。 - **投资评级说明**：投资评级基于相对市场基准指数涨跌幅，不构成投资建议。 - **信息披露声明**：公司可能持有相关证券或提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。