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外部宏观冲击暂缓、聚焦景气线索

——宏观周报（2026/6/8-2026/6/14）

核心内容总结

本周宏观市场受到海外数据和地缘政治因素影响，但整体冲击有所缓解，市场开始聚焦中报景气线索。以下为报告的核心内容、主要观点和关键信息：

主要观点

1. 海外宏观环境

• 就业数据超预期：美国5月非农就业人数新增17.2万人，远超预期，失业率稳定在4.3%。
• 通胀结构分化：5月CPI升至4.2%，主要由能源价格推动，核心CPI同比增长2.9%，显示通胀更多是供给冲击而非需求过热。
• 油价回落：美伊谈判出现进展，油价因特朗普称有望签署停战备忘录而回落，但关键问题仍存分歧。
• 美联储政策预期缓和：下周首次由沃什主持的FOMC会议，市场判断快速加息概率不高。
• 信贷风险加剧：美国10年期零息债券期限溢价回到约80bp，净利息支出超国防开支和医疗保险，财政压力凸显。
• 政策救助节奏偏慢：沃什在中期选举前可能偏重独立性形象，政策救助行动可能延后，叠加伊朗冲突风险，下半年流动性需谨慎。

2. 国内经济表现

• 出口强劲：5月出口总值同比增长19.4%，远超市场预期，主要受益于全球AI产业链需求及部分消费品出口改善。
• 通胀结构分化：CPI同比1.2%，与上月持平，PPI同比3.9%，创近年新高，上游价格传导不畅。
• 内需修复缓慢：居民和企业中长贷表现乏力，实体融资需求不足，显示内需仍偏弱。
• 高频数据表现：基建与制造业进入传统旺季，钢铁、水泥价格微幅上涨，电厂煤炭库存增加，显示需求端有所回暖。

3. 市场判断

• 风险偏好回升：海外宏观事件逐步落地，市场风险偏好有所提升。
• 中报景气主线：预计下周美联储会议结束后，市场将回归行业景气度主线，关注中报表现。
• 重点布局方向：
  • AI硬件（CPO、PCB、MLCC、存储、半导体设备、材料）；
  • 受益于油价回落的有色、化工等周期品；
  • 储能、创新药等高增长行业；
  • 夏季用电旺季受益的高股息板块（煤炭、电力）；
  • 商业航天、机器人等主题方向。

关键信息

风险提示

• 地缘冲突风险：俄乌和美伊地缘冲突存在扩大化可能，全球地缘格局不稳定，可能对市场造成冲击。
• 海外市场衰退风险：地缘冲突长期化、通胀超预期、政策不确定性可能导致海外衰退，对全球市场产生难以预测的负面影响。
• 国内经济不可预测性：国内宏观经济和市场走势存在较大不确定性，需持续关注政策变化与外部环境。

结论

当前外部宏观冲击暂缓，市场风险偏好回升，重点应关注中报景气线索。AI产业链、周期品、高股息板块及新兴主题方向具备配置价值，但需警惕地缘冲突、海外衰退及国内经济不确定性风险，建议投资者保持谨慎，适度布局高景气赛道。