20251114-开源证券-恒立钻具-920942.BJ-北交所信息更新_盾构刀具龙头收入端初现拐点_合同负债较年初增长261_4页_689kb

恒立钻具（920942.BJ）作为盾构刀具行业龙头，收入端初现复苏迹象。2025年前三季度营收同比下降10.72%，净利润下降29.29%，但第三季度单季营收同比增长5.33%、环比增长15.66%，合同负债较年初增长261%，显示订单改善。公司业务聚焦工程破岩工具定制化，客户包括大型工程施工单位和装备厂商，市场向刀具再制造和顶管刀具转变，2025年上半年相关收入分别增长47.33%和37.49%。预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿、0.52亿、0.77亿元，对应PE为52.5倍、44.3倍、29.7倍，维持增持评级。伴随水利建设投资增长和抽水蓄能项目推进，基建需求或推动行业发展。风险包括市场竞争加剧、毛利率波动和应收账款坏账可能。