农林牧渔行业：国货宠物食品的线上突破-20210510-银河证券-29页_1mb

国货宠物食品线上突破分析总结

核心内容

宠物行业趋势

• 宠物数量与单宠消费双升：2020年我国宠物市场规模达2065亿元，同比增长2.0%。城镇宠物犬猫数量达10084万只，其中猫的增速显著（+10.2%），宠物主对宠物的消费能力与意愿持续提升。
• 行业处于快速发展期：中国宠物行业自1994年政策松绑后逐步发展，2010-2020年年均复合增长率达30.88%，市场规模为全球的1/5，美国的1/3，且增长率是全球水平的两倍。
• 消费结构升级：宠物主更注重宠物的生活品质和健康，宠物食品消费占养宠支出的60%左右，成为最大的支出项。宠物食品细分市场中，宠物零食市场规模约368亿元，近三年复合增速达37%，渗透率高达79%，是未来国内品牌突破的重要方向。

主要观点

• 宠物零食为国内品牌突破口：在宠物干粮市场，国外品牌占据主导地位，但其在零食和保健品市场布局薄弱，集中度低，国产品牌有机会通过差异化竞争实现突围。
• 线上渠道推动国货崛起：宠物食品在电商渠道的销售增速远超传统渠道，2019年电商渠道占比达53%。国产品牌凭借高性价比和电商运营能力，正逐步扩大市场份额。
• 消费理性化趋势增强：年轻宠物主更倾向于选择高性价比、无品牌产地偏好的产品，推动国产品牌发展。

关键信息

国产品牌突围方式

• 线上销售：电商渠道成为主要增长点，线上销售占比达60%。国产品牌通过电商平台如天猫、京东快速推广，提升品牌影响力。
• 理性消费：宠物主更关注产品性价比与质量，而非品牌产地。尤其是90后群体，消费决策更加理性，有助于国产品牌发展。
• 政策支持：国家出台多项宠物食品政策，如《宠物饲料管理办法》等，提升行业监管与产品质量保障。

上市企业现状

• 中宠股份（002891）：

  • 2020年营收22.33亿元，同比增长30.1%；归母净利润1.35亿元，同比增长70.72%。
  • 国内业务占比提升至24.11%，线上销售占比约60%，毛利率达34.48%，显著高于国外业务。
  • 公司产品线丰富，涵盖犬猫干粮、零食、罐头等，具备全球销售网络和多项国际认证。

• 佩蒂股份（300673）：

  • 2020年营收13.4亿元，同比增长32.88%；归母净利润1.15亿元，同比增长129.14%。
  • 国内业务占比14.86%，线上销售占比约12.6%，毛利率15.72%，同比提升2.71%。
  • 产品涵盖狗咬胶、营养零食、保健品等，公司通过“一带一路”获取低成本原材料，同时在越南建厂，扩大生产规模。

投资建议

• 关注中宠股份与佩蒂股份：两家公司均加速布局国内市场，线上销售占比高，具备较强盈利能力与渠道能力。
• 宠物零食市场潜力大：宠物零食作为国内品牌突围的关键领域，具有较高的增长潜力和市场空间。
• 行业整体向好：宠物数量与单宠消费持续增长，带动行业规模扩大，未来发展前景广阔。

风险提示

• 国内市场开拓风险：竞争加剧，可能影响毛利率和品牌推广成本。
• 原材料价格波动风险：价格波动可能影响公司成本和利润。
• 汇率波动风险：影响出口产品价格和国际竞争力。
• 劳动力成本上升风险：可能推高产品价格，影响国际市场竞争力。
• 出口退税政策变化风险：退税率下调或取消可能影响出口利润。
• 海外市场竞争加剧风险：新兴市场可能对国产宠物食品形成竞争压力。
• 贸易摩擦或贸易壁垒风险：可能影响出口销量和盈利能力。
• 境外经营风险：境外市场法律、经济环境差异可能带来管理与经营风险。
• 新冠肺炎疫情风险：疫情反复可能对公司业绩产生不利影响。

总结

我国宠物行业正处于快速增长阶段，宠物数量与单宠消费均呈上升趋势。宠物零食市场作为国内品牌突破的重要方向，具备较高的渗透率和增长潜力。国产品牌通过线上渠道与理性消费趋势，正逐步扩大市场份额。中宠股份与佩蒂股份作为国内领先企业，具备较强竞争力和成长性，值得重点关注。然而，行业仍面临多重风险，包括市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险等，需谨慎应对。