策略专题报告：十三年年末行情复盘及展望-20211127-兴业证券-32页_1mb

A股年末行情分析总结

核心内容

本文回顾了2008年至2020年A股年末行情的特征，并对2021年年末行情进行了展望。分析师张启尧指出，年末行情通常在12月和1月启动，持续时间从一个月到四个月不等。在历年行情中，成长与周期风格表现较好，小盘股优于大盘股；而在行情启动阶段，金融及大盘风格通常占优。此外，券商作为行情演绎的载体，以及科技成长、低估值板块和受益于中美经贸关系缓和的行业，成为重点关注方向。

主要观点

1. 年末行情启动时间：在过去的十三年中，有八年在四季度启动上涨，五年在一季度启动上涨。启动时间多集中在12月和1月，个别年份如2009年从9月末开启，2015年则延迟至2016年1月末。

2. 行情持续时间：行情最短为2019年末，仅持续31个交易日；最长为2014年末，持续87个交易日。

3. 风格偏好：成长与周期风格在年末行情中通常表现较好，小盘股优于大盘股；在行情启动阶段，金融及大盘风格占优。

4. 行业表现：

   • 年末行情中表现较好的行业：计算机、休闲服务、有色、化工、家电、电子。
   • 行情启动阶段表现较好的行业：非银金融、有色金属、家用电器、银行、建筑材料、采掘。

5. 2021年年末行情展望：跨年行情已经启动，并将是一波大小共振的指数行情，受货币政策宽松、经济修复预期升温及中美经贸关系缓和等因素推动。

6. 投资主线：

   • 券商板块作为行情演绎的载体，具备β属性，有望受益于市场活跃度提升和流动性宽松。
   • 低估值板块如保险、地产基建，有望迎来估值修复。
   • 机械设备、电气设备、纺织品、家具等板块可能受益于中美经贸关系缓和。
   • 科技科创仍是主旋律，受益于高景气和政策支持。

关键信息

• 货币政策与流动性：流动性宽松是行情启动的重要催化剂，央行通过降准、降息、MLF投放等方式释放流动性。
• 经济基本面：经济阶段性好转或企稳是行情启动的重要支撑，如2009年、2010年、2012年等。
• 政策影响：政策宽松、稳增长预期、财政发力基建等政策信号对市场情绪和行情走势产生重要影响。
• 外部环境：中美经贸关系缓和及美联储“鸽派”表态为国内市场提供有利环境。
• 风险提示：历史经验可能存在失效风险，需关注疫情、通胀、美联储货币政策及中美博弈超预期等风险。

行情复盘要点

2008年年末

• 政策发力对冲金融危机，市场“V型”反转。
• 流动性极度宽松，TMT、国防军工等行业领涨。

2009年年末

• 经济基本面持续好转，市场由估值驱动向业绩驱动转变。
• TMT行业领涨，中小盘指数涨幅超越大盘。

2010年年末

• 经济阶段性回升，通胀预期缓解，市场启动反弹。
• 周期行业表现较优，如建材、钢铁等。

2011年年末

• 经济全面降温，政策宽松托底，市场止跌回升。
• “煤飞色舞”再度上演，地产政策松动预期推升地产涨幅。

2012年年末

• 政策组合转向宽松，市场迎来反弹。
• 创业板结构性牛市开始，成长板块表现亮眼。

2013年年末

• 大盘蓝筹回调，盈利驱动创业板独立行情。
• 创业板业绩增速持续攀升，成为市场焦点。

2014年年末

• 蓝筹暴动，成长接力，开启牛市行情。
• 央行降息、杠杆资金入市推动市场上涨。

2015年年末

• 市场一波三折，终迎“晚春”行情。
• 非银金融、建筑建材等行业表现较好。

2016年年末

• 经济修复预期强化，市场展开春季攻势。
• 大消费与地产链领涨，价值投资风格占优。

2017年年末

• 金融去杠杆持续推进，价值龙头行情极致演绎。
• 大消费行业崛起，市场风格向价值转移。

2018年年末

• 货币信用双宽，市场迎来估值修复行情。
• TMT、农林牧渔等行业领涨，后续消费与周期板块接力。

2019年年末

• 经济企稳与流动性宽松合力推升行情。
• 科技成长与周期行业共舞，市场风格偏向成长。

2020年年末

• 内外不确定性落地，风险偏好修复，市场启动上涨。
• 顺周期与消费板块领涨，科技成长仍为主旋律。

行情驱动因素

1. 经济基本面：阶段性好转或企稳是行情启动的重要支撑。
2. 流动性环境：宽松的流动性是行情启动的催化剂。
3. 景气优势：景气占优的风格更有可能成为演绎主线，如周期行业在经济企稳时表现突出，科技成长在政策利好下受益。

投资建议

• 券商板块：作为行情演绎的载体，具备β属性，当前估值处于低位，有望成为市场博弈超额收益的重要方向。
• 低估值板块：如保险、地产基建，受益于稳增长政策及风险偏好修复。
• 中美经贸关系受益板块：机械设备、电气设备、纺织品、家具等，可能因关税调整而受益。
• 科技科创：主旋律持续，受益于高景气、高增长及政策支持。

风险提示

• 历史经验可能存在失效风险。
• 需关注疫情、通胀、美联储货币政策及中美博弈超预期等风险。

结论

综合历年年末行情特征及当前市场环境，2021年年末行情有望成为一波大小共振的指数行情，券商、低估值板块及科技成长将成为主要投资方向。投资者应关注政策动向、流动性变化及行业景气度，同时警惕潜在风险因素。