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恩华药业（002262SZ）公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）
当前股价：23.57元/股
2025-2027年盈利预测：

• 归母净利润： 2025E为129.4亿元，2026E为149.5亿元，2027E为174.6亿元
• EPS： 12.7元/股（2025E）、14.7元/股（2026E）、17.2元/股（2027E）
• PE： 185倍（2025E）、160倍（2026E）、137倍（2027E）

业绩总结

• 2024年整体表现：
  • 收入569.8亿元，同比增长130.1%；
  • 归母净利润114.4亿元，同比增长102.8%；
  • 毛利率73.56%（提升0.73pct），净利率20.02%（下降0.49pct）。
• 季度表现（2024Q4）：
  • 收入155.2亿元，同比增长120.3%，环比下降18.39%；
  • 归母净利润12.3亿元，同比下降18.39%，环比下降68.44%。

业务结构与增长点

1. 主要产品领域：

   • 麻醉类产品：收入306.0亿元，同比增长132.2%，受益于医保恢复及麻醉药场景拓展；
   • 精神及神经类产品：收入分别增长101.2%与7461%；
   • 原料药及商业医药：分别增长251.5%与130.7%。

2. 核心驱动力：

   • 成熟产品（如瑞芬太尼、法米他酯钠）稳定增长；
   • 创新产品（如TRV130、羟考酮注射液）加速推进市场准入；
   • “下沉县域基层市场”战略，拓展麻醉业务覆盖面。

技术创新与研发进展

• 在研项目：共14项创新药物研发，覆盖麻醉及精神类疾病。
  • NH600001乳状注射液（用于短时手术麻醉）：已完成III期临床；
  • NH102片（抑郁症）、NHL35700片（精神分裂症）：分别处于II期、I期临床阶段。
• BD合作：安泰坦®拟通过BD合作（与BMS）加速商业化。

风险提示

• 集采降价风险；
• 药品研发及市场推广失败风险；
• 竞争加剧导致产品价格压力上升。

财务摘要（单位：%）

估值概览（单位：倍）

免责声明： 本报告基于公开信息及公司披露编制，仅供专业投资者参考。实际投资决策需结合自身情况及外部市场变化。