20171108-中泰证券-广深铁路-601333.SH-成本监审进入起草最终阶段_提价有望打开成长空间_4页_608kb

广深铁路（601333）铁路运输成本监审分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了广深铁路（601333）的铁路运输成本监审进展及其对业绩的影响，同时结合盈利预测和估值模型，为投资者提供了买入建议。报告指出，随着铁路改革的推进，普客票价提价预期增强，可能显著提升公司业绩。当前公司股价为4.89元，目标价为6.4元，给予“买入”评级。

主要观点

• 成本监审进展：国家发改委已对广深铁路及其所属子公司进行普通旅客列车运输定价成本监审，完成实地审核，进入最终报告起草阶段，为后续票价调整奠定基础。
• 提价预期增强：铁路普客票价自1995年以来未调整，已严重滞后于CPI涨幅（约55%），成本压力显著。若2018年提价落地，预计提价幅度为50%，将对业绩产生明显拉动作用。
• 业绩弹性预测：假设普客提价于2018Q1实施，提价幅度为50%，预计2018年公司净利润将增厚10.5亿元，业绩弹性达47%。
• 盈利预测：公司2017-2019年营业收入分别为179.2亿、199.3亿、209.1亿元，净利润分别为10.1亿、22.4亿、23.6亿元，其中2018年因提价将出现显著增长。
• 估值分析：公司当前PE为34.3倍，PB为1.2倍，提价预期下估值有望进一步提升，目标价6.4元对应2017年34.3倍PE。

关键信息

一、公司基本状况

• 总股本：7,084百万股
• 流通股本：7,084百万股
• 市价：4.89元
• 市值：34,465百万元
• 流通市值：34,465百万元

二、投资要点

• 事件驱动：2017年11月7日，国家发改委发布铁路普客成本监审进展，标志着票价调整进入实质性阶段。
• 业绩影响：2017年前三季度客运量微降，成本同比增长7.1%，拖累业绩；预计2017H2因动车五级修成本增加1.8亿元，成本端压力仍存。
• 提价预期：普客票价22年未调整，提价需求强烈，历史提价幅度均在50%以上，且当前票价仅为公路的20%~47%，提价具备合理性。
• 盈利预测：
  • 2017年：营业收入17,919.9百万元，净利润1,010.5百万元
  • 2018年：营业收入19,926.9百万元，净利润2,237.0百万元（含提价贡献）
  • 2019年：营业收入20,909.3百万元，净利润2,361.6百万元
• 估值建议：目标价6.4元，对应2017年PE为34.3倍，2018年PE为15.5倍，具有成长性。

三、财务数据摘要

风险提示

• 提价不及预期：普客提价时间和幅度可能低于预期，影响业绩增长。
• 资产注入与土地开发进度：若资产注入和土地开发进展缓慢，可能影响公司长期盈利能力。

结论

广深铁路作为A股唯一铁路客运上市平台，受益于铁路改革进程和普客票价提价预期。当前成本监审已进入最终阶段，提价有望在2018年落地，带来显著业绩提升。结合盈利预测和估值分析，公司具备成长空间，目标价为6.4元，维持“买入”评级。