20171109-华创证券-铁路运输行业快评_普铁成本监审进入最终阶段_普铁价格调整离流程更近一步_重申观点_制度红利释放看铁路_5页_619kb

行业快评总结

核心内容

本报告主要分析普通铁路运输价格调整的进展及对相关铁路企业的影响，重点提及广深铁路与大秦铁路的提价弹性测算。报告指出，普通铁路运输定价成本监审已进入最终阶段，价格调整流程即将启动，铁路行业将从中受益。

主要观点

• 铁路价格调整进程：普通铁路运输定价成本监审已进入最终报告起草阶段，距离价格调整流程更近一步。铁路改革红利释放将对行业产生双重利好，即业绩提升与估值优化。
• 铁路改革路径：普铁提价的路径为：成本监审→以成本为基础定价→听证会→调价，其中成本监审是基础环节。
• 价格调整合理性：普通铁路运输价格自1995年起22年未调整，而CPI上涨超过50%，原材料、燃料及人工成本大幅上升，提价具备合理性。
• 投资建议：重点推荐广深铁路与大秦铁路，其中广深铁路提价弹性最大，大秦铁路则因股息率提升具有边际改善价值。

关键信息

普铁提价测算（以广深铁路为例）

大秦铁路提价测算

• 大秦铁路2016年客运收入为52亿元，若提价30%，预计增加15亿元收入，11亿元利润。
• 提价后税后净利润达到158亿元，对应PE为8.3倍。
• 若保持50%的分红比例，股息率将提升至6%。

推荐公司及评级

• 大秦铁路（601006）：强推
• 广深铁路（601333）：推荐

风险提示

• 经济大幅下滑
• 改革不及预期

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡：上海交通大学金融学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：
  • 刘阳：上海交通大学工学硕士
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士，曾任职华泰保险资管、中铁信托
  • 王凯：华东师范大学经济学硕士

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投资评级体系

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