20150620-华融证券-石化行业_2015年中期投资策略-行业基本面偏弱_寻反转_看改革_23页_970kb

报告摘要

石化行业2015年中期投资策略总结

行业基本面与表现

2015年前四个月，石化行业运行总体平稳，但整体表现疲弱。全行业工业增加值同比增长 8.4%，主营业务收入同比下降 6.6%，固定资产投资增速仅为 4.1%，出口额下降 4.1%。上游行业（油气开采和炼油）利润大幅下滑，其中油气开采利润总额同比下降 72.1%，炼油业下降 56.7%，而化工行业利润总额增长 8.6%。

尽管石化板块在2015年6月19日的市场表现中取得了 50.47% 的涨幅，但在29个中信一级行业中排名倒数第5，板块相对涨幅落后，反映了当前牛市更偏向中小盘股。

国际原油走势分析

国际油价在2015年上半年出现反弹，BRENT原油价格从1月份低点45.10美元/桶回升，进入5月份后进入高位震荡阶段。我们预计国际油价将在 50-75美元/桶 范围内波动。

影响油价的因素包括：

基本面因素：全球供需关系、主要产油国产量、库存情况。
金融经济因素：美元走势、美国货币政策、全球经济数据。
地缘政治因素：中东局势、乌克兰问题等。
其他因素：天气、飓风、取暖油需求等。

全球石油储采比在2014年达到 52.5年，为历史高位，表明石油供应能力增强，市场开始进入买方市场。

投资线索

PTA行业触底反弹：PTA行业盈利明显改善，主要得益于：
- 新增产能减少，行业限产。
- PX供应增加，价格机制转变。
- 原油价格企稳，有利于库存管理。
- 行业集中度高，龙头企业（如恒逸石化、荣盛石化）受益显著。
国企改革概念：石化行业是国企改革的重点领域，市场对其兼并重组、混合所有制改革等消息高度关注，尽管认为中石油与中石化合并的必要性不大，但仍需关注相关改革进展及资产处置动向。

投资建议与重点公司

我们建议重点关注以下公司：

中国石油（601857）：行业龙头，国企改革概念，盈利预测显示未来三年EPS分别为 0.35、0.54、0.69 元，PE分别为 32、21、16 倍，评级为推荐。
中国石化（600028）：同样为行业龙头，国企改革概念，盈利预测EPS分别为 0.34、0.47、0.59 元，PE分别为 20、15、12 倍，评级为推荐。
恒逸石化（000703）：受益于PTA行业复苏，盈利预测EPS分别为 0.41、0.47、0.58 元，PE分别为 37、32、26 倍，评级为 强烈推荐。
荣盛石化（002493）：同样受益于PTA行业复苏，盈利预测EPS分别为 0.56、1.12、1.55 元，PE分别为 47、24、17 倍，评级为 强烈推荐。
三聚环保（300072）：受益于环保政策和大气治理概念，盈利预测EPS分别为 0.98、1.29、1.50 元，PE分别为 33、25、22 倍，评级为 强烈推荐。

风险提示

国际油价大幅波动：油价可能因市场供需变化、地缘政治等因素出现较大波动。
国企改革低于预期：改革进展可能不及市场预期，影响行业格局。
大盘系统性风险：若市场整体回调，个股可能面临较大下跌风险。

核心观点

石化行业作为典型的周期性行业，正经历去产能阶段，随着原油价格企稳，部分子行业有望迎来复苏。
国际油价预计将在 50-75美元/桶 区间波动，受美元走势、地缘政治、供需关系等多重因素影响。
PTA行业由于产能集中和价格机制变化，具备较高的业绩弹性，恒逸石化与荣盛石化作为龙头企业，值得关注。
国企改革概念仍是投资热点，但需理性看待相关消息，关注实质性进展。
市场对石化行业整体估值仍偏低，存在一定的配置价值。

关键信息汇总

行业数据：
- 工业增加值：+8.4%
- 主营业务收入：-6.6%
- 固定资产投资：+4.1%
- 出口额：-4.1%
- 上游利润下滑严重，化工行业利润增长 8.6%。
PTA行业数据：
- 行业产能集中度高，恒逸与荣盛合计控制 29% 的国内PTA产能。
- PTA价格走势与PX价差趋于稳定，库存天数较低，行业复苏明显。
- 单吨净利提高 100元，在 70% 开工率下，可为两家公司带来 近9亿元 的新增利润。
重点公司财务预测：
- 恒逸石化：每股收益增厚 0.358元。
- 荣盛石化：每股收益增厚 0.347元。
- 三聚环保：盈利增长显著，符合环保政策导向。
估值水平：
- 石化行业PB估值处于历史低位，但仍有提升空间。
- 恒逸石化PB为 3.44，荣盛石化PB为 4.52。

结论

石化行业在2015年中期面临基本面偏弱、板块表现落后的局面，但随着原油价格企稳、部分子行业完成去产能、以及国企改革概念持续发酵，行业有望迎来阶段性机会。建议投资者重点关注 PTA行业复苏 和 国企改革进展，同时关注 中石油、中石化、恒逸石化、荣盛石化、三聚环保 等重点公司。整体上，行业估值仍具吸引力，但需警惕国际油价波动、改革预期落空及系统性市场风险。

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