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出口解禁之后，DMO再度袭来

核心内容

本报告分析了2022年5月棕榈油市场的主要影响因素，包括印尼出口政策调整、马来产量恢复情况、印度与国内需求变化、豆系与菜系供需情况等。整体来看，市场在印尼政策变动后仍维持高位震荡格局，短期偏强，但缺乏新高驱动。

主要观点与关键信息

1. 印尼政策调整

• 印尼宣布解除棕榈油出口禁令，但继续实施新的国内义务（DMO）政策，规定1000万吨的国内义务量，具体细则尚未公布。
• 尽管政策调整，市场已提前交易了禁令解除的预期，因此棕榈油价格并未显著上涨。
• 印尼国内散装油价格仍维持在17200印尼盾左右，未达到14000印尼盾的目标。
• 印尼食用棕榈油年度消费约为895万吨，预计2022年消费量在880-900万吨，剩余7个月需满足约630-700万吨需求，而DMO政策提供了250-300万吨的供给，存在过剩，将增加库存压力。

2. 马来产量与库存

• 马来5月产量预计增长5%-8%，将逐步恢复，但受外劳入境滞后影响，产量恢复速度仍需时间。
• 4月产量受外劳不足影响，低于预期；5月出口环比增长24%，预计最终出口增量将超过30%。
• 马来5月期末库存约160万吨，较4月小幅下滑，但库存恢复仍需时间。
• 马来计划放缓B20生物柴油政策的推进，以应对食用油供应紧张，但该政策尚未对棕榈油消费产生明显影响。

3. 印度需求

• 印度对毛棕榈油的需求因自身税差调整而增加，印尼出口禁令将加剧印度对马来的毛棕需求。

4. 国内需求与库存

• 中国棕榈油液油消费维持每月约15万吨的刚需，硬脂进口未中断，预计国内库存维持低位小幅下滑。
• 国内食用棕榈油库存维持历史低位，无法有效恢复，支撑期价。
• 豆油库存有所回升，菜油库存基本持平，国产菜籽榨利好于进口，预计菜油库存将增加。

5. 豆系与菜系供需

• 美豆：19周播种率30%，出芽率9%，播种进度缓慢，主要受北部种植区土壤湿度过高影响，中部地区天气较好。
• 加菜籽：加拿大天气良好，预计产量将维持较高水平，但播种面积同比下降7%，产量预计为1900万吨。
• 全球菜籽：22/23年度产量预计达4470万吨，同比增长14%，高于2018年水平，但价格未必会大幅下跌，因葵油采购困难及需求强劲。

6. 天气与地缘政治影响

• 天气：美豆、加菜籽天气向好，东南亚拉尼娜现象对棕榈产量影响减弱。
• 地缘政治：黑海问题持续，对油脂市场形成偏多影响。

市场展望

• 印尼：DMO政策虽提供一定支撑，但库存压力仍存，未来若国内需求无法消化过剩供给，价格可能面临回调。
• 马来：产量恢复和外劳问题将影响其未来出口与库存走势，需持续关注5月及之后的数据变化。
• 全球市场：豆系和菜系供应逐步宽松，但需求端仍较强劲，价格或维持震荡格局。
• 中国需求：棕榈油消费刚需仍存，进口利润受印尼政策影响，市场情绪偏强，预计价格将在高位维持震荡。

总结

本报告指出，印尼政策调整对棕榈油市场影响有限，市场已提前交易禁令解除预期，DMO政策带来一定支撑，但库存压力仍存。马来产量恢复缓慢，外劳问题仍是主要制约因素。印度需求增加，国内棕榈油库存低位，支撑期价。豆系和菜系供应逐步宽松，但需求强劲，价格或维持震荡。整体来看，棕榈油市场短期偏强，但缺乏新高驱动，预计高位震荡。