20250623-天风证券-海外与外资周观察_港股能否重拾上涨动力_7页_820kb

港股投资策略分析

1. 港股结构特征与表现

• 港股市场回报高度依赖少数权重股，如阿里巴巴、小米、汇丰，前十大股贡献15.5%收益，其余成分股贡献较低。
• 市场宽度指标（如高于100日均线占比）自2024年9月以来持续回落，显示结构性行情，个股研究更重要。
• 中美股市经验表明，权重股优于指数的比例较低时，股指表现更优，恒指需保持资金集中于权重股才能维持收益。

2. 板块轮动与资金行为

• 板块热度分化，科技与创新药板块拥挤度上升，银行板块情绪稳定。
• 科技板块因盈利预期下修，调整幅度较大，左侧投资应关注赔率（如恒生科技情绪回落）。
• 南向资金采用逆向操作（涨卖跌买），未积极回流阿里、小米等权重股，权重股左侧押注意愿较低。
• 银行板块溢价压缩空间存续，AH溢价上升可能与“老经济”风格相关。

3. 流动性与汇率风险

• 港股资金流入推升港元汇率触及强方保证，金管局释放总结余促使Hibor回落、港美利差负向扩大，吸引套息资金流入。
• 外汇看涨期权名义未平仓合约增长显著，港元快速回落至弱方保证区间，金管局收紧流动性的可能性上升，港股历史上在此阶段常承压。

4. 投资建议与风险

• 建议：等待资金面和情绪缓解后择机介入，坚持杠铃配置（银行+AI互联网）。
• 风险提示：
  • 流动性快速收紧
  • 美国经济硬着陆
  • 国际局势复杂化
• 谨慎态度：当前板块轮动难度加大，对后续走势保持谨慎。