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光期研究周报总结：2026年4月12日

核心内容概览

本周国债市场在资金面宽松的背景下呈现止跌震荡态势，债市整体偏强运行。央行通过逆回购和买断式逆回购操作维持流动性合理充裕，同时3月MLF净投放500亿元，进一步巩固了市场对货币政策支持性的预期。债券供给方面，本周政府债净发行3212亿元，下周净发行将转为-4413亿元，专项债发行进度达26.86%。整体来看，市场利率维持低位，国债收益率有所回落，但长端收益率仍保持高位。

主要观点

1. 债市表现

• 资金宽松托底市场：央行持续进行逆回购操作，DR001和DR007下行至 $1.2%$ 和 $1.3%$，市场利率维持低位。
• 债市修复行情：3月CPI同比回落，PPI同比转正，符合市场预期，推动债市止跌震荡。
• 收益率变动：2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于 $1.33%$、 $1.55%$、 $1.82%$、 $2.32%$，较04月03日变动分别为3.60BP、2.12BP、-0.75BP、-4.65BP。
• 期货合约表现：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.482元、105.925元、108.26元、112.37元，变动分别为-0.02%、-0.07%、-0.01%、0.82%。

2. 政策动态

• 逆回购操作：本周央行开展35亿元7天期逆回购和8000亿元买断式逆回购，净回笼6005亿元。下周将有35亿元7天期逆回购到期，4月15日有6000亿元买断式逆回购到期。
• MLF操作：3月MLF净投放500亿元，连续第13个月加量，MLF余额增至7.3万亿元。
• 国债买卖：3月央行净买入国债500亿元，显示对市场的持续支持。
• LPR保持不变：3月LPR报价维持1年期 $3.0%$、5年期以上 $3.5%$，连续10个月未变。

3. 债券供需

• 政府债发行：本周政府债发行5826亿元，到期2614亿元，净发行3212亿元；下周净发行-4413亿元，显示国债发行将有所减少。
• 专项债发行：本周新增专项债发行156亿元，累计净发行11819亿元，发行进度26.86%。
• 地方债发行：3月地方债全场倍数维持低位，显示市场认购热情不足。

4. 市场表现细节

• 净基差变化：TS、TF净基差小幅走强，T、TL净基差则出现不同幅度的波动。
• 跨期价差：TF跨期价差小幅走扩，长端跨期价差亦有所扩大。
• 成交量与持仓量：国债期货成交量和持仓量均有增长，显示市场活跃度提升。

关键信息

资金面情况

• DR001：本周下行至 $1.2%$，较04月03日下降0.83BP。
• DR007：本周下行至 $1.3%$，较04月03日下降1.39BP。
• R001与R007：R001收于 $1.29%$，较04月03日下降0.23BP；R007收于 $1.40%$，较04月03日上升0.60BP。
• 市场利率：整体维持接近 $1.2%$ 的低位，资金面合理充裕。

债券发行情况

• 国债发行：本周净发行3137亿元，下周净发行-5252亿元，整体净发行-4413亿元。
• 地方债发行：本周净发行75亿元，下周净发行839亿元，合计净发行839亿元。
• 专项债发行：本周新增发行156亿元，累计净发行11819亿元，发行进度26.86%。

市场走势

• 收益率曲线：30年国债收益率高位回落，10-2年期限利差有所收窄，30-10年期限利差扩大。
• 期货合约走势：TS、TF、T合约价格小幅下跌，TL合约价格上升。

策略展望

• 短期策略：在资金宽松和通胀预期可控的背景下，债市有望维持震荡走势。
• 利差分析：国债长短利差走扩至正常区间，显示市场对利率下行的预期增强。
• 流动性预期：金融机构对央行流动性需求下降，逆回购操作缩量，市场流动性有望进一步宽松。

数据来源

• iFinD
• 企业预警通
• 光大期货研究所

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