20230618-华创证券-锦欣生殖-01951.HK-跟踪分析报告_辅助生殖技术纳入医保_行业渗透率有望提升_5页_682kb

锦欣生殖（01951HK）报告总结

核心事件

• 政策利好：北京医保局发布通知，从2023年7月1日起将16项治疗性辅助生殖技术项目纳入医保报销范围，涵盖从促排卵检查到胚胎移植术的全流程。此次纳入价格未调整，预计提升行业可及性和渗透率。

公司业务分析

• 国内业务：武汉医院重新开业后经营顺利，深圳新物业将提升IVF产能。VIP套餐渗透率提升和多学科科室扩张计划预计推动增长。
• 海外业务：国际航班恢复带动美国医院患者量增加，老挝以外的东南亚布局将进一步拓展。公司2023年盈利预计将恢复正常水平。

财务预测

• 收入预测：调整2023-2025年收入预测至2963亿、3679亿和4527亿港元，同比增速245%、242%、230%。
• 净利润预测：预计2023-2025年归母净利润为392亿、491亿和610亿港元，同比增速2234%、253%、242%。
• 估值：基于经调整净利润，给予2023年35x目标PE，目标市值193亿港元，目标股价71港元。当前市盈率历史较低。

投资建议

• 维持推荐评级，认为医保政策推动下行业渗透率提升，公司将受益于运营整合能力和品牌优势，盈利和市场份额有望稳步增长。

风险因素

• 辅助生殖行业渗透率提升不及预期、商誉及无形资产减值。

其他要点

• 报告引用日本经验显示中国辅助生殖渗透率低，提升空间大。国内行业数据：2022年技术服务周期超100万，新生儿占比约28%。