20210131-东吴证券-九号公司-689009.SH-2020年业绩实现扭亏_两轮车将打开成长空间_3页_538kb
报告摘要
2020年业绩实现扭亏，两轮车将打开成长空间总结
核心内容
九号公司于2021年发布2020年业绩预告及2021年股权激励草案，显示出公司在业绩和战略发展上的积极变化。2020年公司实现扭亏为盈，预计归母净利润为7000万元至8386万元，与2019年同期亏损4.55亿元形成鲜明对比。公司通过加大渠道建设与新品推广，推动收入端快速增长，特别是在电动两轮车领域取得突破。
主要观点
- 业绩扭亏：2020年公司实现归母净利润7000万元至8386万元，同比大幅增长115.4%，剔除股份支付费用影响后，真实经营业绩显著提升。
- 收入增长：2020年收入预计为59.76亿元，同比增长30.3%。公司主营产品电动滑板车持续增长，同时电动自行车、电动摩托车已投入市场，形成新的增长点。
- 股权激励：公司发布2021年股权激励草案，拟向150名核心员工（含5名关键业务人员）授予限制性股票，激励目标设定为2024-2026年收入80/89/97亿元，2023-2025年收入73/80/89亿元。尽管市场认为目标偏低，但激励计划有助于绑定核心员工，提升公司长期发展动力。
- 两轮车市场潜力：电动两轮车市场广阔，国内年需求超4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车需求超3000万辆。公司新品已进入快速放量阶段，募投项目推动产能提升，进一步打开成长空间。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,586 | 5,976 | 9,344 | 13,125 |
| 同比增长率(%) | 8.0% | 30.3% | 56.4% | 40.5% |
| 归母净利润（百万元） | -455 | 70 | 479 | 959 |
| 同比增长率(%) | 74.8% | 115.4% | 585.1% | 100.0% |
| 每股收益（元/股） | -6.46 | 0.99 | 6.81 | 13.62 |
| P/E（倍） | -155 | 1,009 | 147 | 74 |
投资评级
维持“买入”评级，基于公司未来出色的成长性及持续修复的盈利能力。
风险提示
- 客户集中度较高；
- 行业政策风险；
- 海外共享滑板车景气下滑；
- 新产品推广不及预期；
- 技术产业化失败。
市场与基础数据
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 100.28 |
| 一年最低/最高价（元） | 74.62/112.70 |
| 市净率（倍） | 25.83 |
| 流通A股市值（百万元） | 5,782.56 |
基础数据
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 38.83 | 59.04 | 65.85 | 79.46 |
| 资产负债率（%） | 57.03 | 39.0% | 48.1% | 55.9% |
| 总股本（百万股） | 70.41 | 70.41 | 70.41 | 70.41 |
| 流通A股（百万股） | 5.77 | 5.77 | 5.77 | 5.77 |
财务指标分析
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| ROIC(%) | -21.0% | 0.5% | 6.7% | 10.9% |
| ROE(%) | -21.5% | 1.7% | 10.3% | 17.1% |
| 毛利率(%) | 27.4% | 26.9% | 26.5% | 26.6% |
| 销售净利率(%) | -9.9% | 1.2% | 5.1% | 7.3% |
投资建议
公司业绩显著改善，两轮车业务成为新增长点，股权激励计划有助于稳定核心团队，提升公司长期发展能力。未来成长空间广阔，建议关注其在智能短交通和机器人领域的持续扩张能力。
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