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一周解一惑 (8): 2020年全国检测报告解读及全球检测龙头估值体系

核心内容概述

本报告主要分析了2020年中国检验检测行业的整体表现、市场结构变化、行业细分领域的人均产值差异、市场集中度情况以及全球检测龙头的估值体系，为投资者提供行业洞察与估值参考。

一、2020年检验检测行业概况

• 行业营收：2020年我国检验检测行业实现营业收入约3,586亿元，同比增长11.2%。
• 机构数量：截至2020年底，全国共有48,919家检验检测机构，同比增长11.16%。
• 从业人员：从业人员达141.19万人，同比增长9.90%。
• 仪器设备：行业拥有各类仪器设备808.01万台套，同比增长13.67%；仪器设备资产原值达4,118.91亿元，同比增长11.89%。
• 检测报告：2020年共出具检验检测报告5.67亿份，同比增长7.64%；平均每天出具报告155.34万份。
• 人均产值：2020年行业人均产值为25.4万元/（人·年），同比增长1.2%。
• 单位设备创收：单位设备原值创收系数为0.87，保持稳定。
• 科研经费：2020年行业获得科研经费180.6亿元，同比下降5.5%。

二、市场结构与私营化趋势

• 企业单位占比：2020年企业单位制检验检测机构占比首次突破70%，持续提升。
• 私人控股企业：私人控股企业占比达55.8%，同比提升3.6个百分点。
• 营收规模：营收>5亿、>1亿、>0.5亿的企业数量均有所增加。
• 规模以上企业：规模以上单位企业数达6,414家，占行业参与者比例13.11%，略有下降。
• 外资企业表现：外资企业人均创收能力远高于行业均值，是全国均值的2倍。

三、人均产值与市场集中度分析

3.1 人均产值维度

• 新兴行业：新兴领域的人均产值高于传统行业，如消费锂电池、新能源车、医学诊断等。
• 传统行业：传统领域如环境、职业卫生、食品等人均产值较低，甚至低于行业均值。
• 外资企业：国内外资企业人均产值为行业均值的2倍。
• 高产值企业：开普检测和储融检测因涉及新能源车相关业务，人均年产值可达100万元以上。

3.2 市占率维度

• 市场集中度：检测服务行业市场集中度较低，Top1市占率仅为2.19%，Top5市占率4.55%。
• 龙头提升趋势：金域医学、华测检测、广电计量、苏试试验等公司市占率提升明显，体现出资金优势与市场集中趋势。

四、全球检测巨头估值体系分析

• 成熟期估值：SGS、BVI、Intertek的估值处于20x-30x，主要因其已进入稳定期，收入复合增速分别为4.9%、5.8%、7.5%。
• Eurofins：作为唯一例外，Eurofins收入复合增速高达21.9%，利润复合增速29.5%，估值中枢约为43x，PEG≈1.5。
• 估值波动因素：Eurofins估值变化主要受大盘（如纳斯达克）和利润增速影响，但大盘估值影响更大。
• 历史估值波动：Eurofins估值在2004-2020年间最高达61.0x（2007年），最低为23.4x（2012年）。

五、主要结论与投资建议

• 行业增长：2020年检测行业保持稳定增长，私营化趋势明显。
• 细分领域差异：新兴行业人均产值高于传统行业，外资企业表现优于内资企业。
• 龙头集中：检测服务行业市场集中度较低，但龙头公司市占率正在提升。
• 估值参考：成长阶段企业PEG≈1.5，成熟期估值在20x-30x，Eurofins为43x。
• 投资评级：
  • 首选股票：谱尼测试（目标价91.80，买入-A）
  • 华测检测（目标价37.10，买入-A）

六、风险提示

• 逆全球化风险：检测服务需求可能因逆全球化趋势而减少。

七、分析师信息

• 李哲：SAC执业证书编号S1450518040001，邮箱lizhe3@essence.com.cn
• 罗松：SAC执业证书编号S1450521060001，邮箱luosong@essence.com.cn
• 崔逸凡：SAC执业证书编号S1450519090004，邮箱cuiyf1@essence.com.cn
• 联系电话：021-35082396

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