20180416-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_二季度息差将继续扩张_流动性波动加大_25页_1mb

报告摘要

银行业最新观点及一周回顾总结

核心内容

本报告主要围绕2018年二季度中国银行业的运行情况、政策动向、市场表现及投资建议展开，分析了银行业在当前经济环境下的发展趋势和挑战。

主要观点

息差扩张与流动性变化
- 二季度息差将继续扩张，主要是由于资产端价格上行加速，而一季度因流动性宽松，息差扩张速度和规模有所放缓。
- 金融严监管导致表外融资收缩，同时财政周期的税收滞后效应和季末监管收紧，将导致流动性趋紧且波动加大。
- 企业利润和银行利润的传导链条较长，实体企业面临较大负债压力，但银行整体表现相对稳健。
存款增长与息差分化
- 存款增长压力较大，存款成本将上行，这将对部分银行的净息差产生不利影响。
- 大型银行和具有零售优势的银行（如招行、宁行）在存款增长和资产端收益方面更具优势，净息差有望改善。
监管与政策影响
- 金融业综合统计工作全面推进，旨在统一数据标准、加强监管协调、防范系统性风险。
- 金融业进一步开放，取消外资持股比例限制，放宽业务范围，同时强调审慎监管，防范金融风险。
货币政策与利率调整
- 央行将继续推进利率市场化改革，逐步统一“基准利率”与“市场利率”，但短期内基准利率不具备调整条件。
- 中美利差保持稳定，中国货币政策保持稳健，不会因美国加息而被动跟进。
经济与财政动态
- 一季度财政收入增长较快，税收收入占财政收入比重上升，显示经济运行良好。
- 政府进一步清理规范收费，减轻企业负担，预计全年减负超3000亿元。
市场表现
- 本周银行板块上涨1.81%，领先沪深300指数，板块内平安银行、建设银行、工商银行涨幅居前。
- 银行板块PB为0.98倍，PE为7.28倍，估值处于低位，配置价值提升。

关键信息

利率与流动性：
- 本周Shibor利率短升长降，存款类机构质押式回购利率也呈现类似趋势。
- 国债收益率下行，市场风险偏好下降，信用利差有走阔潜力。
行业动态：
- 一季度M2同比增长8.2%，M1增长7.1%。
- 社融存量增速延续下降，对实体经济融资减少，但企业利润保持增长。
- PPI同比上涨3.7%，CPI上涨2.1%，价格走势总体温和。
公司动态：
- 中国银行计划发行400亿美元中期票据，用于境外融资。
- 民生银行公布资本公积转增股本和利润分配预案。
- 农业银行拟向农银金融租赁增资65亿元，以支持“三农”和普惠金融。
投资建议：
- 维持对银行板块的买入评级，认为板块基本面企稳，估值处于低位。
- 推荐国有大行、招行、宁行等具有资产结构优势和估值较低的银行。
风险提示：
- 流动性冲击、利率波动、经济增长下滑、资产质量恶化、政策调控超预期。