20180924-国开证券-_央票出海_为稳定在岸_人民币汇率政策提供补充_5页_819kb

报告摘要

“央票出海”为稳定在岸人民币汇率政策提供补充

核心内容

“央票出海”是指中国人民银行通过与香港特别行政区金融管理局合作，利用债务工具中央结算系统在离岸市场发行人民币央行票据。该举措旨在丰富离岸人民币金融产品，完善人民币债券收益率曲线，同时为稳定人民币汇率提供补充工具。

主要观点

政策工具的补充作用
“央票出海”作为调控离岸人民币市场的新工具，与在岸人民币汇率政策相辅相成，共同起到稳定人民币汇率的作用。在岸市场已采取多项措施，如提高外汇风险准备金率、暂停上海自贸区分账核算单元、推出逆周期因子等，但离岸市场的汇率波动仍可能影响在岸市场，因此“央票出海”被视为在岸政策的“补丁”。
增强政策透明度
通过直接在离岸市场发行央票，中国人民银行能够更有效地向国际投资者传达政策意图，提升市场对央行货币政策的理解。这有助于增强市场透明度，加强与市场的沟通，稳定市场预期。
提升调控能力
“央票出海”为央行提供了对离岸人民币市场的直接调控手段，特别是在做空人民币的投机行为中，通过控制央票发行规模和利率，可以有效影响离岸市场的人民币资金成本和流动性，从而抑制汇率的非理性波动。
完善收益率曲线
离岸人民币市场的收益率曲线此前较为不完整，主要依赖少量中期国债。央票的发行将丰富收益率曲线的短端价格，为离岸人民币金融产品的定价提供更坚实的基准。
短期稳定汇率预期
从短期来看，“央票出海”能够通过收紧离岸市场流动性，提升人民币资金价格，形成一定的“加息”效应，从而间接稳定离岸人民币汇率，缓解贬值预期。

关键信息

事件背景：2018年9月，中国人民银行与香港金管局签署合作备忘录，明确在离岸市场发行央行票据。
目标：稳定人民币汇率、丰富离岸人民币金融产品、完善收益率曲线。
时间范围：自2018年6月人民币对美元汇率加速贬值以来，央行采取了一系列稳定汇率的措施。
市场影响：离岸人民币汇率易受投机因素影响，而“央票出海”有助于遏制这种非理性波动。
风险提示：美联储加息超预期可能加剧人民币汇率波动，需警惕其对离岸市场的潜在影响。

政策意义

“央票出海”不仅有助于短期稳定人民币汇率预期，也为长期推动人民币国际化提供了制度支持。通过增强市场透明度、提升调控能力、完善收益率曲线，该政策有助于构建更成熟的离岸人民币市场体系，增强人民币在全球金融市场的吸引力和影响力。

分析师简介

王鹏，经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，承诺报告内容基于专业理解，力求独立、客观和公正，不受到第三方影响。

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