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以高质量信息披露促进ESG评级共识：基于社会信用体系制度建设的视角

核心内容

本文探讨了社会信用体系建设对减少ESG评级分歧、提升市场共识的重要作用。研究基于2010-2021年A股上市公司数据，运用多期双重差分法（DID）和事件研究法，分析了社会信用体系建设对ESG信息披露质量与ESG评级分歧的影响。研究发现，社会信用体系的建设能够显著降低ESG评级分歧，其作用机制主要体现在提升企业ESG信息披露质量以及增强失信行为的惩戒威慑。

主要观点

1. ESG评级分歧问题

   • 当前，企业ESG信息披露质量不高、标准不统一，导致社会机构在ESG评级上存在分歧。
   • ESG评级分歧影响市场资源配置效率，也可能促使企业采取“漂绿”策略，降低其对ESG的投入。

2. 社会信用体系的作用机制

   • 全面ESG信息披露机制：社会信用体系推动企业更全面、真实地披露ESG信息，有助于社会机构形成一致的评级共识。
   • 失信惩戒威慑机制：通过信用信息共享和失信联合惩戒，社会信用体系提升了企业失信成本，从而减少其违规行为，提高ESG信息的可信度。

3. 社会信用体系的异质性影响

   • 在市场化程度较低、社会组织发育不足、政府数字化程度较高的地区，社会信用体系对降低ESG评级分歧的作用更为显著。
   • 政府数字化程度高的地区，社会信用体系通过技术支持更有效地促进ESG信息披露和治理。

关键信息

研究背景与意义

• ESG已成为新时代社会治理的重要工具，但企业ESG信息披露的低质量与标准不一致导致了社会机构之间的评级分歧。
• 社会信用体系的建设被视为改善ESG信息披露质量、增强市场信任、推动企业履行社会责任的重要制度安排。

研究设计

• 样本与数据来源：2010-2021年沪深A股上市公司数据，剔除金融行业及ST、*ST企业。
• 被解释变量：ESG评级分歧，通过标准差和平均绝对偏差衡量。
• 核心解释变量：企业注册地是否为社会信用体系建设示范城市。
• 控制变量：包括企业层面的资产规模、托宾Q值、资产回报率、现金流水平等，以及地区层面的经济增长、金融发展、环境污染等。

实证结果

• 社会信用体系显著降低了ESG评级分歧，其估计系数在0.036至0.042之间，且统计显著。
• 通过事件研究法和稳健性检验（如安慰剂检验、替换被解释变量），研究结论保持稳健。
• 社会信用体系建设显著提升了企业ESG信息披露质量，尤其在公司治理和环境责任方面。

异质性分析

• 在市场化程度较低的地区，社会信用体系对降低ESG评级分歧的作用更为显著。
• 在社会组织发育程度较低的地区，社会信用体系能更有效地弥补社会监督的不足。
• 在政府数字化程度较高的地区，社会信用体系的政策效果更明显，因其能更高效地实现信用信息共享与联合惩戒。

假设与结论

假设

• 假说1：社会信用体系建设能够显著降低对企业的ESG评级分歧。
• 假说2：社会信用体系建设通过扩大信息披露范围和建立失信惩戒机制来降低ESG评级分歧。
• 假说3：社会信用体系建设将有助于提升公众的社会信任。

结论

• 社会信用体系建设是推动ESG治理和提升市场共识的重要制度安排。
• 通过提高企业ESG信息披露质量，社会信用体系有助于缓解评级分歧，促进资本市场运行的效率与透明度。
• 该研究为完善ESG信息披露机制、推动企业履行社会责任提供了理论支持与实证依据。

支持机构与发起人

• 发起机构：财新智库、中国ESG30人论坛、东方证券
• 发起人：张立晖（财新传媒总裁）、鲁伟铭（东方证券副董事长）
• 学术顾问：屠光绍、刘世锦、陈文辉、贺克斌
• 学术导师：卢海、陈玲、王遥
• 业界导师：武雅斌、谢阳军、彭峰、杨冬梅、王会文、藏珞琦、吴泽智、张轶鹏、商容、孙捷

参考文献

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