20240102-国投安信期货-铜周报_元旦累库_铜价高位压力大_7页_2mb

元旦累库，铜价高位压力大 - 总结

核心内容概述

本报告分析了2024年元旦前后铜市场的走势及影响因素，重点围绕美联储政策预期、国内铜库存变化、铜消费情况以及价格走势与持仓信号等方面展开。整体判断为铜价在高位面临较大压力，短期内需警惕市场波动。

主要观点与关键信息

1. 外围情绪与美联储政策预期

• 美联储利率政策是当前有色金属市场关注的首要热点。
• 2024年1月25-26日将召开美联储第一次货币政策会议，市场高度关注会前言论及会议指引。
• 市场普遍预计美联储可能在3月下旬降息，联邦基准利率将在**5.25-5.5%**之间维持半年。
• 降息时点对铜价的影响存在分歧，但分析认为主要影响应体现在美股、美债、贵金属等资产的短线波动，而铜市可能受到美股高位风险的拖累。

2. 供应端展望

• 2022、2023年铜精矿增量均出现下调，2024年供应端减损压力仍存。
• 全球铜市场正处于过渡阶段，2024年中国铜消费是维持市场平衡的关键。
• 竣工放慢、光伏电源投资边际增速放缓，显示铜消费增长动力不足，市场对铜需求难以乐观。

3. 短线变动与市场信号

• 国内铜市库存在12月持续表现出低库存韧性，12月25日当周SMM铜社库降至5.04万吨，创下新低。
• 元旦前后社库累至7.87万吨，表明库存恢复，可能反映企业年底账期调整。
• 沪铜价格在250日均线附近震荡，显示市场供需关系趋于缓和。
• 价差信号显示国内铜市供需可能发生变化，如：
  • 2312合约交割较平静，未能推高沪铜合约期限结构；
  • 洋山铜溢价跌至68.5美元，显示现货市场压力较大。

4. 后市展望与操作建议

• 继续关注国内社库动向，认为当前市场仍具备空头操作机会。
• 建议空头换月至2403或2404合约，以应对未来可能的回调。
• 上方阻力位为6.95万元/吨，若突破则可能引发新一轮上涨。

图表分析要点

• 图1：国内外铜价对比，显示沪铜价格略低于LME铜价。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映现货市场供需变化。
• 图3：铜期现结构，显示期货与现货价差关系。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口铜的市场表现。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场对未来价格的预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，显示进口成本与现货价格关系。
• 图7：上期所铜周库存，显示库存变化趋势。
• 图8-9：铜精废价差，反映精炼铜与废铜之间的价格关系。
• 图10：中国铜库存（含保税社库），显示整体库存水平。
• 图11-12：LME铜库存季节性与洲际分布，反映全球铜库存结构。
• 图13：LME铜注销仓单，反映市场流动性与交割意愿。
• 图14-15：COMEX基金净持仓与铜价关系，显示机构投资者对铜的多空态度。
• 图16-19：不同铜加工产品开工率，反映下游需求变化。

操作评级

• 铜：操作评级为 ★★☆，表明持空，行情正在盘面发酵，存在一定的下跌趋势。

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