20160717-申万宏源-国内流动性周度观察_外围黑天鹅成群_资金外流风险不容忽视_14页_993kb

2016年7月流动性周度观察总结

核心内容概述

2016年7月上旬，国内流动性环境总体保持稳定，资金价格稳中趋降，但外围黑天鹅事件频发，全球风险偏好维持低位，新兴市场货币压力较大。人民币汇率保持稳定，美元指数略有下降，但外储变动与资本外流压力之间的背离提示流动性风险仍需关注。

主要观点

1. 流动性状况

• 短期资金价格稳中趋降：银行间隔夜、21天回购利率有所上升，但7天、14天、一个月回购利率均下降，显示资金面压力不大。
• R007与Shibor走势：R007五日和二十日均值分别上升1.4和1.1个基点，十日均值下降11.9个基点；Shibor除隔夜保持不变，其他期限均出现下跌。
• 央行操作：央行连续十九周每日逆回购操作，投放1300亿元，逆回购到期1950亿元，流动性净回笼330亿元。同时进行2590亿元MLF操作，MLF到期2270亿元。
• 流动性缺口：尽管央行通过逆回购、MLF等常规手段缓解资金压力，但无法完全弥补流动性缺口，若资本外流压力加剧，不排除降准或降息的可能。

2. 利率债市场

• 国债收益率上升：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上升1.1、0.6、3.2、2.0、2.6个基点。
• 国开债收益率变化：1年期国开债收益率下降，而3年期及以上国开债收益率均上升，显示长端利率债受市场情绪影响更大。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差上升5.4个基点至78.2个基点，反映长端利率预期有所上升。

3. 信用品市场

• 票据收益率涨跌不一：AAA票据收益率整体上升，AA+票据收益率部分下降，但整体趋势为上升。
• 信用利差上行：各期限票据的信用利差均有所上升，显示信用风险有所加大。

4. 两融市场

• 两融余额连续上升：截至7月14日，沪深两市融资融券余额为8768.8亿元，周环比上升1.22%。
• 融资买入占比提升：融资买入额占A股成交额比例为10.21%，较前一周上升0.61个百分点。

5. 汇率与外储情况

• 人民币汇率稳定：即期汇率与中间价均小幅升值，离岸汇率略有贬值。
• 美元指数下降：美元指数下降0.4%至96.69，显示美元走弱。
• 外储变动与资本外流：6月中国外储增加，但外占下降明显，汇率与外储变动背离，提示资本外流压力可能随时恶化。

关键信息汇总

央行操作与流动性

• 逆回购投放：1300亿元（周一至周五分别为300、300、300、200、200亿元）
• 逆回购到期：1950亿元
• MLF操作：2590亿元投放，2270亿元到期
• 流动性净回笼：330亿元
• 本周逆回购到期规模：1300亿元，规模收窄

利率债收益率

• 国债收益率：1年期2.32%，3年期2.53%，5年期2.68%，7年期2.83%，10年期2.83%
• 国开债收益率：1年期2.39%，3年期2.80%，5年期3.03%，7年期3.24%，10年期3.18%

信用品市场

• 票据收益率：
  • 1年期AAA票据：2.87%
  • 3年期AAA票据：3.03%
  • 5年期AAA票据：3.34%
  • 1年期AA+票据：3.05%
  • 3年期AA+票据：3.31%
  • 5年期AA+票据：3.65%
• 信用利差：
  • 1年期AAA票据：0.55%
  • 3年期AAA票据：0.50%
  • 5年期AAA票据：0.66%
  • 1年期AA+票据：0.73%
  • 3年期AA+票据：0.78%
  • 5年期AA+票据：0.97%

两融市场

• 两融余额：8768.8亿元，周环比上升1.22%
• 两融余额占A股流通市值：2.33%
• 融资买入额占比：10.21%

汇率与外储

• 美元兑人民币即期汇率：6.6804，较前一周升值0.1%
• 美元兑人民币中间价：6.6805，较前一周升值0.1%
• 离岸汇率：6.7116，较前一周贬值0.1%
• CNY日均成交量：256亿美元，较前一周上升45亿美元
• SDR货币篮子指数：95.37，较前一周下降0.05%
• CFETS指数：94.36，较前一周上升0.13%

风险提示与投资建议

• 外围风险：英国脱欧不确定性未完全释放，南海仲裁、法国恐袭、土耳其政变等事件频发，全球风险偏好维持低位。
• 资本外流压力：外储增加与外占下降背离，提示资本外流风险可能加剧。
• 流动性应对：常规手段如逆回购、MLF、SLO有助于缓解短期资金压力，但不能完全弥补流动性缺口，需警惕降准或降息的可能性。
• 利率债市场：收益率整体上升，长端利率债表现更显著，反映市场对经济基本面和政策预期的担忧。
• 信用利差扩大：信用风险有所上升，需关注信用市场波动对资产配置的影响。

结论

2016年7月上旬，国内流动性环境总体平稳，但外围黑天鹅事件频发，资本外流压力仍存，需警惕政策进一步宽松的可能。利率债收益率整体上升，信用利差扩大，显示市场对风险的敏感性。人民币汇率保持稳定，美元指数下降，但外储与外占变动不一致，提示需持续关注国际资本流动趋势。