20221222-国泰期货-原油_反弹趋势或未结束_3页_924kb

原油市场分析总结（2022年12月22日）

核心内容

2022年12月22日，国际原油市场呈现反弹趋势。WTI 1月原油期货上涨2.06美元/桶至78.29美元/桶，Brent 2月原油期货上涨2.11美元/桶至82.20美元/桶，SC2302原油期货上涨11.0元/桶或2.05%，报547.20元/桶。整体来看，市场情绪有所改善，主要受低库存格局和部分地缘政治因素影响。

主要观点

1. 短期反弹逻辑
   原油价格短期反弹主要得益于EIA库存大幅下降及俄罗斯石油出口环比下滑。然而，这一反弹仍需更多的驱动因素支持，否则难以形成持续上涨趋势。

2. 趋势强度评估
   当前原油趋势强度为1，属于“偏强”状态，但市场仍处于博弈阶段，波动性较大。

3. 市场关注点

   • 美国11月CPI数据及美联储加息结果是市场关注焦点，但被忽视的是服务业PMI数据低于预期，显示经济衰退风险加剧。
   • 亚太地区成品油需求未因防疫政策调整而明显改善，反而因确诊人数上升，居民出行意愿下降。
   • 日本商业原油库存下降，炼油厂运行率提升，表明市场对原油的需求有所支撑。

4. 未来展望

   • 2023年全球原油市场需求增长将放缓，是否陷入衰退尚存分歧。
   • 市场将面临通缩风险，尤其是流动性收紧背景下，油价可能在上半年承压。
   • 若出现OPEC+增产或页岩油供应增加，油价下行空间可能扩大。
   • 若通胀回落节奏缓慢，油价可能在供需面支撑下维持高位。

关键信息

国际市场动态

• 日本库存下降：日本商业原油库存降至1102万千升，环比下降66万千升，炼油厂运行率提升至85.7%。
• 俄罗斯出口减少：12月1日至20日，俄罗斯石油出口环比下降11%。
• 波兰、德国进口增加：波兰、德国为替代俄罗斯原油，12月通过波罗的海格但斯克的石油进口量预计达260万吨，创纪录。
• 欧盟天然气消耗减少：为应对能源危机，欧盟国家过去4个月天然气消耗量减少20%。

美国数据

• EIA库存变化：
  • 战略石油储备库存减少364.7万桶
  • 汽油产量增加至35.8万桶/日
  • 库欣原油库存增加至85.3万桶
  • 原油库存减少589.5万桶

2023年情景分析

• 情景1（通胀快速回落）：油价可能面临巨大下行压力，Brent和WTI或阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。
• 情景2（通胀缓慢回落）：油价下行压力相对温和，Brent和WTI可能阶段性跌破70美元/桶，SC跌破500元/桶，但下半年有望回升至85美元/桶以上，SC回升至570元/桶以上。

投资建议

• 短期油价反弹主要基于低库存和部分地缘政治因素，但上行驱动不明显，市场仍处于博弈状态。
• 建议关注亚太炼厂对油价的抄底和备货情况，这可能成为支撑油价的重要因素。
• 长期来看，OPEC+对供应的主动管理、页岩油产能瓶颈及亚太需求回暖，可能为油价提供支撑。
• 市场存在较大不确定性，投资者应谨慎操作，避免单边押注。

风险提示

• 市场对通胀回落节奏的判断存在分歧，可能影响油价走势。
• 海外货币政策的变数可能加剧市场波动。
• 地缘政治风险可能对供需格局产生突发影响，需密切关注。

机构信息

• 分析师：黄柳楠，投资咨询从业资格号：Z0015892，邮箱：huangliunan021151@gtjas.com
• 机构名称：国泰君安期货研究所
• 地址：上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼
• 联系方式：
  • 产业服务研究所：电话 021-33038635，传真 021-33038762
  • 金融衍生品研究所：电话 021-33038982，传真 021-33038937
  • 客户服务电话：95521

免责声明

本报告仅作为专业投资者参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行判断并承担相应风险。