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国债期货早班车总结

核心内容

2022年1月25日，招商期货有限公司发布国债期货早班车，对当日国债期货市场情况进行分析与展望。文档内容主要包括国债期货合约的行情数据、市场环境分析、主要观点以及风险提示。

国债期货行情数据

注：

• 价格为百元净价报价，T、TF代表100万元，TS代表200万元。
• 持仓量单位为手。
• 基差 = 现货价格（净价） - 期货价格 * 转换因子
• 净基差 = 基差 - 持有收益（融资利率以DR007计算）

市场环境分析

1. 国债期货走势
   1月24日，国债期货全面上涨，10年期主力合约上涨0.165%，5年期主力合约上涨0.155%，2年期主力合约上涨0.05%。市场整体呈现积极态势。

2. 股市表现
   沪指震荡收涨，收于3524.11，涨幅0.04%。

3. 债券市场表现
   剩余期限9.64Y的21国开15收益率震荡下行，最高成交在3.00%，最低成交在2.961%，实时行情为2.966%，较昨日收盘下行4.15BP。

4. 货币政策
   1月24日，中国人民银行开展1500亿元人民币14天期逆回购操作，中标利率为2.25%，较此前的2.35%下调了10BP。当日有1000亿元逆回购到期，实现净投放500亿元，显示央行对流动性管理的主动宽松态度。

5. LPR下调
   1月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR下调10个基点至3.7%，5年期以上LPR下调5个基点至4.6%，达到全面降息的效果。

6. 市场预期
   当前整体经济下行压力较大，货币政策持续宽松，市场对后续进一步降准和降息的预期依然存在，国债牛市有望延续。

主要观点

• 政策宽松持续：央行通过逆回购操作和LPR下调释放流动性，表明对经济的支持态度，有助于推动国债价格上行。
• 市场情绪积极：国债期货全面上涨，显示市场对政策宽松和经济基本面的乐观预期。
• 基差表现：各主力合约基差和净基差均呈正值，表明现货价格高于期货价格，可能反映市场对现货的偏好。
• 投资策略：市场对国债期货的持有收益较低，但整体仍处于牛市阶段，适合关注长期配置机会。

风险提示

• 全球疫情变化：疫情对经济和金融市场可能产生不确定性影响。
• 货币政策边际变化：若货币政策转向紧缩，可能对国债市场形成压力。
• 信用风险波动：信用市场波动可能影响国债的相对吸引力。
• 中美关系：中美关系的变化可能对全球金融市场造成冲击。

作者简介

• 王一凡：美国布兰迪斯大学金融硕士，具有两年以上证券、期货从业经验，注重宏观经济与政策分析，熟悉金融衍生品套保、套利策略。
• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，具有11年期货从业经验，擅长交易策略与量化交易，熟悉私募产品及资产管理计划设计。

重要声明

• 本报告仅适用于风险承受能力为C3及以上类别的投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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