深度报告-20230713-天风证券-华曙高科-688433.SH-工业级增材设备国内龙头_高分子材料＋增材产品打开第二成长曲线_37页_4mb

华曙高科首次覆盖报告总结

公司概况

华曙高科（688433）是一家专注于工业级增材制造设备研发、生产和销售的公司，业务涵盖金属（SLM）和高分子（SLS）3D打印设备、材料及软件。创始人许小曙拥有丰富的增材制造经验，公司销售规模位居全球前列。核心团队来自国内外顶尖机构，募集资金用于扩产和研发，2019-2022年营业收入从155亿增至457亿，CAGR约43.4%。

行业分析

增材制造行业快速发展，预计2030年全球市场规模将达853亿美元。金属3D打印在航空航天、汽车领域应用广泛，高分子材料市场快速增长。中国已成为全球第二大市场，2026年预计突破1.1万亿元人民币。

财务表现

• 营收：2019-2022年复合增长率43.4%，2023-2025年预计收入持续增长。
• 利润：净利润2022年下滑，2023-2025年预计逐上升。
• 毛利率：设备毛利率约54-58%，材料毛利率约47-50%，整体盈利稳定。
• 估值：当前PE约1270倍，目标价未指定，但评级“增持”。

技术优势

• 设备：掌握SLM和SLS技术，关键技术指标达到国际先进水平，采用Flight和CAMS等创新技术。
• 材料：布局高分子材料，开发多种高性能粉末和复合材料，市场份额和技术领先。
• 软件：自主研发数据处理和控制软件，支持开源和定制化。

未来发展

募投项目包括增材制造设备扩产和研发总部建设，扩产计划新增381台设备产能。国际化战略覆盖全球30多个国家，创新业务如机器人和运动产品拓展新成长曲线。

风险提示

依赖进口核心器件的风险、技术路线替代风险、供应链波动、原材料成本波动、市场竞争加剧及贸易摩擦等。

投资建议

首次评级“增持”，公司处于高速增长期，技术优势明确，但需关注外部风险因素。