20250603-宏源期货-有色金属周报（氧化铝与电解铝及铝合金）_美国对外关税谈判仍存不确定性_国内传统消费淡季特征渐显_35页_2mb

有色金属周报总结（氧化铝与电解铝及铝合金）

核心内容概览

本周有色金属市场整体呈现震荡态势，主要受国内外政策、供需变化及成本因素影响。氧化铝、电解铝及铝合金板块均受到铝土矿生产、产能释放、进口政策及消费淡季等多重因素影响，市场情绪偏谨慎，投资建议以观望为主。

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氧化铝板块

主要观点

• 铝土矿供应扰动：几内亚政府撤销部分企业采矿权、广西开展非法采矿和重金属污染倒查专项行动，导致国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或上涨，国内铝土矿6月生产（进口）量或环比减少，但供需预期仍偏宽松。
• 产能释放预期：山东创源三期、广西华晟二期等新增产能逐步投产，山西晋中节能增效改造项目和广西防城港新项目预计在2025年6月前部分投产，或将推动国内氧化铝产量环比增加。
• 进口与库存变化：印尼宾坦氧化铝三期项目试生产启动，叠加进口窗口初现，国内氧化铝进口量或环比减少，出口量或减少，导致国内港口氧化铝库存量较上周下降。
• 价格与成本：国内氧化铝日度平均完全生产成本为2870元/吨，山西、河南、山东、贵州、广西等地铝土矿产氧化铝成本分别为2950、3100、3050、2800、2550元/吨左右。
• 基差与合约结构：氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构，基差为正且处于相对高位，建议投资者关注轻仓逢高试空基差的套利机会。

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电解铝板块

主要观点

• 产能释放与开工率：内蒙古华云三期42万吨产能已满产17万吨，剩余25万吨待包铝减产；洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨产能转移至赤峰东山铝业，预计2025年6月投产，或将推动电解铝产量环比增加。
• 库存变化：中国电解铝社会库存量较上周减少，保税区库存减少，主要消费地铝锭出库量增加。同时，铝棒社会库存量也较上周减少。
• 成本与利润：国内电解铝理论加权平均完全成本为17200元/吨左右，国内铝企铝水生产比例较上周上升。
• 进口与关税影响：美国对进口铝提高关税至50%，叠加新西兰Tiwai Point电解铝厂产能恢复，或将推动国内电解铝进口量环比增加。
• 价格与合约结构：沪铝基差为正且处于相对高位，LME铝（0-3）和（3-15）月差为负，处于合理区间，建议投资者暂时观望LME铝月差的套利机会。

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铝合金板块

主要观点

• 废铝供应与成本：美国企业因废铝不征关税而积极采购，导致海外废铝供应紧张，国内精废铝价差为正但处于低位，或使中国废铝6月生产（进口）量环比减少。
• 再生铝合金成本与利润：再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20300元/吨，利润为负，进口利润为负，或使再生铝合金企业减少原料和成品库存。
• 产能与开工率：怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能逐步释放，再生铝合金产能开工率较上周下降，原生铝合金产能开工率较上周持平。
• 下游需求：中国铝下游龙头企业产能开工率较上周持平，铝线缆、铝板带等部分细分领域开工率上升，铝型材、铝箔等部分领域开工率下降，整体需求预期偏弱。
• 投资策略：再生铝合金ADC12生产与进口利润为负，叠加传统消费淡季，铝合金价格或宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注19500-19800附近支撑位及20400-20800附近压力位。

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关键信息汇总

类别	关键信息
氧化铝	铝土矿供应扰动，国内产量或环比增加，进口量或减少，库存下降，基差为正，成本2870元/吨左右
电解铝	产能释放预期增强，社会库存趋降，成本17200元/吨左右，进口量或增加，沪铝基差为正，LME月差为负
铝合金	废铝供应紧张，再生铝合金成本高利润低，产能开工率下降，下游需求趋弱，价格震荡，建议观望

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投资建议

• 氧化铝：建议投资者暂时观望，关注2800-2900支撑位及3300-3500压力位。
• 电解铝：短线轻仓逢高试空主力合约，关注19500-19600支撑位及20000-20500压力位；伦铝关注2300-2400支撑位及2500-2600压力位。
• 铝合金：建议暂时观望，关注19500-19800支撑位及20400-20800压力位。

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风险提示

• 政策风险：中美关税政策、广西铝土矿整治行动、几内亚采矿权变动等政策因素可能影响市场供需。
• 成本波动：铝土矿、氧化铝、电解铝成本波动较大，需密切关注。
• 库存变化：国内电解铝、氧化铝库存趋降，但铝合金库存变化复杂，需结合下游需求判断。
• 国际贸易环境：进口窗口变化、海外产能恢复对国内市场影响显著。

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