2017-大国崛起中的汽车行业投资：过去未去，未来已来_26页-2mb

报告摘要

汽车行业投资分析总结

核心内容

汽车产业的长尾效应
汽车工业在大国崛起的工业化过程中具有“长尾效应”，即其发展周期非常长，为我国汽车产业提供了巨大的发展空间。发达国家的汽车工业发展史表明，其产量峰值较为稳定，且持续时间长。我国汽车产业虽起步较晚，但已成长为全球产销量第一的汽车大国，具备成长为全球性整车和零部件巨头的潜力。
进口替代的机遇
中国在乘用车细分领域（如交叉型乘用车、MPV和SUV）已取得显著突破，自主品牌市场份额已提升至44%左右。随着“一带一路”战略的推进和国家对民族品牌的支持，进口替代将加速，特别是在安全与电子、动力系统、底盘系统等技术含量较高的零部件领域。
新能源汽车的全球话语权
中国已成为全球最大的新能源汽车市场，2016年新能源汽车产销量占全球过半，并连续两年保持第一。在新能源乘用车领域，上汽集团通过“整车+动力电池”模式领先；在新能源商用车领域，宇通客车技术领先，市占率常年超过20%。中国有望在全球新能源汽车市场中掌握话语权。

主要观点

汽车工业的长尾效应：汽车工业的发展周期长，我国汽车产销量持续增长，未来仍有较大发展空间。
进口替代加速：随着自主品牌崛起和技术积累，我国在多个零部件领域有望实现进口替代。
新能源汽车的弯道超车：我国在新能源汽车领域与发达国家差距较小，未来有望实现技术领先并占据全球市场。

关键信息

中国汽车产销量：自2009年起成为世界第一，预计2025年将达4000万辆，出口量有望从84万辆增长至1000万辆。
人均汽车保有量：2016年约为140辆，低于全球平均水平158辆，未来仍有较大增长空间。
新能源汽车发展：2016年全球占比过半，宇通客车在新能源客车领域市占率常年超过20%。
“一带一路”战略：为我国汽车企业拓展海外市场、实现技术输出和产能输出提供了良好机遇。

投资建议

1. 有望成为全球龙头的整车和零部件企业

上汽集团（600104.SH）
- 推荐逻辑：乘用车龙头，自主品牌销量快速增长，具备技术积累和高分红率，是“漂亮50”典型代表。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为36.40元，对应2017年12倍动态市盈率。
吉利汽车（0175.HK）
- 推荐逻辑：新车型集中上市，产品线向中高端突破，新品牌领克有望带动增长，海外扩张进一步提速。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.00元，对应2017年50倍动态市盈率。
华域汽车（600741.SH）
- 推荐逻辑：国内零部件龙头，受益于上汽销量增长，电动化和智能化产品将成新的业绩增长点。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.00元，对应2017年40倍动态市盈率。

2. 受益于进口替代的零部件企业

华懋科技（603306.SH）
- 推荐逻辑：国内安全气囊布龙头，技术壁垒高，受益于自主品牌崛起和新产能释放。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为49.00元，对应2017年30倍动态市盈率。
均胜电子（600699.SH）
- 推荐逻辑：汽车电子和安全领域优质标的，收购高田资产后成为全球第二强安全气囊企业。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为38.00元，对应2017年35倍动态市盈率。
奥联电子（300585.SZ）
- 推荐逻辑：核心竞争产品电子节气门稀缺，受益于消费升级和节能减排，订单充足。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.00元。
新坐标（603040.SH）
- 推荐逻辑：专注发动机配气机构精密冷锻件，气门传动产品价值提升，受益于进口替代。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，12个月目标价为85.00元。
拓普集团（601689）
- 推荐逻辑：国内领先的NVH零部件供应商，受益于自主品牌和通用订单增长。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为42.00元。
宁波高发（603788）
- 推荐逻辑：汽车电子和车联网新贵，产能释放带来业绩增长，外延式转型顺利。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为58.00元。
凯众股份（603037）
- 推荐逻辑：底盘悬架系统龙头，依托长三角产业集群，受益于进口替代。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为50.00元。