国防军工行业2019年度中期投资策略：中流击楫，百舸争流-20190623-长江证券-38页_1mb

航天航空与国防军工行业2019年度中期投资策略总结

核心内容概述

2019年中期，国防军工行业迎来战略转型考核期，行业确定性发展与增长提速并存。同时，军民融合战略持续推进，自主可控成为技术发展主线。军工资产证券化、定价机制改革和激励机制改革也在加速推进，为行业带来新的发展动力。结合以上因素，投资建议聚焦于三条主线：战略转型考核期增长提速的核心军工企业、军民共用技术具备溢出效应的军民融合企业，以及具有改革预期的军工企业。

主要观点

1. 军工行业战略转型与增长提速

• 军改后首次考核期将推动军队加大武器装备采购，为行业带来确定性发展。
• 新军兵种成立、新型号列装及信息化进程加快，扩大军工企业的边际变化。
• 2019年一季度军工行业收入与归母净利润增速显著，其中航空装备和船舶制造增速领先。
• 军工行业整体估值回调至2014年水平，具备中长期投资价值。

2. 军民融合与自主可控

• 军民融合是国家科技竞争的重要主线，军工行业作为高端制造和高新技术的代表，有望在新一代信息产业中推动军民两用技术快速迭代。
• 关注四大军民共用技术方向：5G产业链（连接器、微波组件）、电子信息化（军用芯片、元器件）、北斗产业链（北斗终端、零部件）及新材料（碳纤维复合材料）。

3. 国资投资运营试点与军工体制改革

• 国资投资运营公司试点是深化国资国企改革的重要举措，航空工业集团作为首家试点，有望引领改革。
• 改革将形成以管理国有资产股权为主的总部集团和具有自主经营权的子公司，提升产业链效率，淘汰落后产能。

关键信息

重点公司推荐

行情回顾

• 2019年年初至今，军工板块跑赢大盘，尤其在船舶板块表现突出。
• 2019年1月至5月，军工板块涨幅达26%，高于沪深300指数5.4个百分点。
• 军工板块市盈率回调至63倍，接近历史低位，具备配置价值。

机构持仓

• 2019Q1军工板块公募基金重仓持股比例为1.30%，处于低配状态。
• 基金重仓个股分散，主要集中于核心军工资产，如中航沈飞、中直股份、中航光电等。
• 机构重仓集中度从2017Q1的53.57%提升至2018Q4的81.5%，但2019Q1有所回落。

业绩表现

• 2019Q1军工行业实现营业收入551.56亿元，同比增长20.74%；归母净利润14.34亿元，同比增长38.29%。
• 电子信息化、航空装备和北斗产业链表现突出，归母净利润增速远高于营收增速。

军民融合细分行业

1. 5G产业链

• 5G进入试商用阶段，带动产业链快速发展。
• 军工企业在连接器、射频前端等环节已提前布局，如中航光电、航天电器、国睿科技。
• 5G建设将推动相关企业迎来“量价齐升”机会。

2. 电子信息化

• 军用芯片和元器件在自主可控要求下成为重点发展方向。
• 军工企业在FPGA、GPU、DSP、MEMS等领域具备技术优势，如振华科技、景嘉微、国睿科技、睿创微纳。
• 贸易摩擦背景下，军品技术商业化可能加速。

3. 北斗产业链

• 北斗卫星导航系统正加速组网，2020年实现全球组网。
• 北斗产业核心技术国产化率高，有望打破市场垄断。
• 2017年北斗产业产值达2550亿元，2020年预计超过2万亿元。

4. 新材料

• 新材料是军民融合的重要方向，如碳纤维复合材料。
• 军用技术向民品市场溢出，推动新材料行业突破。

风险提示

1. 军改影响减弱程度不及预期。
2. 定价机制改革及科研院所转制进度不及预期。
3. 军品技术商业化不及预期。

结论

军工行业在战略转型、军民融合及国资改革等多重因素推动下，具备长期增长潜力。重点关注核心军工企业、军民融合企业及改革预期企业，把握行业机遇。